кращого розуміння фінансового механізму визначення фактичної вартості облігацій і реальної віддачі на них, розглянемо формулу більш детально. Отже, згідно з умовами випуску облігацій фірма - емітента зобов'язується щороку виплачувати процентну виплату INT і номінальну вартість М по закінченню терміну дії облігації, тобто на момент її погашення. Тому формула (11) визначає дисконтований потік цих виплат. У попередньому розділі детально досліджувався феномен зміни вартості ціни облігації в залежності від ринкової процентної ставки. За допомогою розглянутих там прикладів можна зробити висновок про те, що
оскільки ринкова ціна облігації коливається, а сума виплачуваного доходу на облігацію залишається незмінною, то прибутковість облігації також змінюється: конкретно, прибутковість облігації збільшується при зменшенні ринкової вартості і зменшується в протилежному випадку. В якості реальної прибутковості облігації (або вартості позикового капіталу, заснованого на облігаціях даного типу) використовується кінцева прибутковість облігації , то є така процентна ставка, яка дозволяє, купивши облігацію зараз за поточною ринковою ціною, отримувати дохід на облігацію, оголошений в контракті на її випуск, і номінальну вартість облігації на момент її погашення.
У позначеннях формули (11) для розрахунку вартості позикового капіталу C d використовується рівняння:
, (12)
де V М - поточна ринкова ціна облігації,
N - кількість років, що залишилися до погашення облігації.
Рівняння (11) можна вирішити лише наближено за допомогою чисельних методів на ЕОМ або фінансовому калькуляторі. Результат близьке до використанню рівняння (12) дає наступна наближена формула
. (13)
Приклад 11. Компанія ZZ п'ять років тому випустила облігації номіналом $ 1,000 і номінальною процентною ставкою 9%. Поточна вартість облігації на фондовому ринку становить $ 890 і до погашення залишається ще 10 років. Необхідно визначити . p> За допомогою формули (13) отримаємо
В
Точним значенням, отриманим в результаті рішення рівняння (6.12), є 10.86%.
Припустимо тепер, що поточна ринкова ціна облігації становить $ 1,102 за штуку. У цьому випадку
.
Точне значення дорівнює 7.51%.
Якщо компанія хоче залучити позиковий капітал, то вона повинна виплачуватиме за залученими коштами процентний дохід, як мінімум рівний кінцевої прибутковості по існуючих облігаціях. Таким чином, кінцева прибутковість буде представляти собою для компанії вартість залучення додаткового позикового капіталу. Якщо у компанії є надлишкові кошти, то вона може використовувати їх на покупку існуючих облігацій за їх ринковою вартості. Зробивши це компанія отримає дохід, що дорівнює доходу, який би отримав будь-який інший інвестор, якби він купив облігації за їх ринковою вартістю і тримав їх у себе до моменту погашення. Якщо ...
