лей розрахунку ставки дисконтування відповідно до враховуються в них ризиками
РіскіМодель АРТМетод аналогійМетод кумулятив. компанііхххФінансовая структурахххЕкономіч. деятельностьхххКачество посібниках-хПрочіех-х
Таблиця 2. Недоліки моделей розрахунку ставки дисконтування
НедостаткіМодель АРТМетод аналогійМетод кумулятив. построенияСубъективизмххПовторный облік факторів ріскаххВероятность завищення ставкіхххВероятность заниження ставкіхххНедостаток інформацііхОтсутствіе чітких правил расчетаххх
Таким чином, всі перераховані вище методи розрахунку ставки дисконтування мають досить низкою недоліків, в тому числі високим ступенем суб'єктивізму, великою кількістю труднощів при визначенні складових ставку параметрів, що робить дані методики складними на практиці. У цьому сенсі значно зручніше і практичніше виглядає модель оцінки капітальних активів, якій присвячений параграф 3. br/>
В§ 3. CAPM-модель
За останні три десятиліття модель оцінки капітальних активів (яку також називають модель CAPM - capital assets pricing model) посіла центральне, але вельми суперечливе місце серед основних фінансових інструментів, що використовуються аналітиками для обгрунтування ставки дисконтування. Дана модель вимагає три параметри для обчислення очікуваної прибутковості оцінюваного активу: прибутковість безризикових активів, коефіцієнт бета і очікувана середньоринкова премія за ризик. p align="justify"> У класичному вигляді модель виглядає наступним чином:
()
Де R - безризикова ставка, яка розглядалася раніше, (RM - R) - середньоринкова премія за ризик,? - Коефіцієнт, який визначається, як зміна прибутковості даного активу стосовно дохідності ринку (беруться до уваги зміни фондових індексів). p> Для розрахунку параметра RM беруться ринкові індекси. Розрахунок проводиться за такою формулою:
()
Де t - момент оцінки активу (поточний період), (t - 1) - попередній період (базовий); Інд.t - значення відповідного індексу на момент оцінки активу, Інд. (t - 1) - значення індексу в базовий період.
В якості бази розрахунку параметра RM для ринку США можна взяти, наприклад, коливання індексу S & P500. Тут істотним плюсом є тривала історична ретроспектива (індекс розраховується з 1950 року), а також величина вибірки, за якою розраховується даний ринковий індекс (500 суб'єктів). Для російського ринку ситуація дещо ускладнюється, оскільки на ринку присутня менша кількість суб'єктів. Відповідно в якості RM по російському ринку не слід брати, наприклад, індекс ММВБ (всього 30 найбільш ліквідних акцій найбільших і динамічно розвиваються російських емітентів). У цілому, в якості основи для розрахунку можна взяти індекс РТС-2 (акції В«другого ешелонуВ», у розрахунок індексу на даний момент включені 58 емітентів), проте даний показник також не на...
