Управління вартістю і структурою капіталу
1. Вартість і ціна капіталу
Грошовий вираз вартості капіталу являє собою ціну капіталу.
Капітал як фактор виробництва та інвестиційний ресурс в будь-якій своїй формі має певну ціну: акціонерам виплачують дивіденди, банкам - відсотки за надані ними позики, інвесторам - відсотки за зроблені ними інвестиції та ін. Загальна сума коштів, яку потрібно сплатити за використання певного обсягу капіталу, називається ціною капіталу.
Управління вартістю капіталу - процес формування раціональної вартісної структури функціонуючого капіталу.
Мета управління вартістю капіталу - мінімізація ціни функціонуючого капіталу.
Завдання управління вартістю капіталу:
оцінка вартості (визначення ціни) функціонуючого власного капіталу;
оцінка вартості (визначення ціни) функціонуючого позикового капіталу;
оцінка факторів, що обумовлюють формування ціни власного і позикового капіталу;
визначення оптимальної вартісної структури функціонуючого капіталу;
планування джерел формування капіталу;
розробка та реалізація заходів щодо формування раціональної структури функціонуючого капіталу;
формування політики розподілу прибутку тощо.
У процесі управління вартістю капіталу компоненти капіталу визначаються за окремими джерелами його залучення: емісія акцій, отримання банківського кредиту, емісія облігацій, нерозподілений прибуток, фінансовий лізинг і т. д. Рівень ціни кожного елемента коливається в часі під впливом різних факторів.
Визначення ціни капіталу - одна з основних задач управління вартістю капіталу оскільки:
ціна капіталу лежить в основі підвищення ринкової вартості організації;
визначення ціни капіталу потрібне при прийнятті рішень щодо формування інвестиційного бюджету, дисконтуванню і нарощенню грошових потоків та ін.
Показниками оцінки вартості капіталу виступають:
середньозважена вартість капіталу;
гранична вартість капіталу.
Під граничною вартістю капіталу розуміється рівень вартості кожної нової його одиниці, додатково залученої організацією.
Під середньозваженої вартістю капіталу (WACC - Weighted Average Cost of Capital) розуміється середньоарифметична зважена вартості окремих елементів капіталу, що визначається за формулою:
де kj - вартість j-го джерела коштів
dj - питома вec j-гo джерела у загальній їх сумі.
У загальному вигляді можна виділити п'ять основних джерел капіталу, необхідних для розрахунку середньозваженої вартості капіталу: банківські кредити і позики, облігаційні позики, звичайні і привілейовані акції, вартість фінансового лізингу.
У процесі економічної діяльності окремих суб'єктів господарювання середньозважена вартість капіталу може бути визначена в наступних варіантах:
фактична середньозважена вартість капіталу (розрахована за фактично сформованій структурі елементів капіталу і фактичному рівню вартості кожного з них);
прогнозована середньозважена вартість капіталу (розрахована за планованої динаміці структури елементів капіталу і прогнозованому рівню вартості кожного з них).
оптимальна середньозважена вартість капіталу (за оптимізованої цільової структурі елементів капіталу і прогнозованому рівню вартості кожного з них).
Оцінка і прогнозування середньозваженої вартості капіталу конкретної організації повинні здійснюватися з урахуванням багатьох факторів, зокрема:
структури елементів капіталу за джерелами його формування;
тривалості використання залученого капіталу;
середньої ставки позичкового відсотка та її динаміки, яка визначається коливаннями кон'юнктури ринку грошей та ринку капіталу;
дивідендної політики, визначальною вартість власного капіталу;
доступності різних джерел фінансування, визначальною фінансову гнучкість організації;
галузевих особливостей діяльності організації, що визначають тривалість її операційного циклу та рівень ліквідності активів;
рівня ставки оподаткування прибутку, встановленого для даного виду діяльності, і системи податкових пільг та ін.
