умови, що його реалізація посилить потік доходів від раніше здійснених проектів вкладення капіталу.
Індекс рентабельності інвестицій (Profitability Index, PI).
Індекс рентабельності (прибутковості, прибутковості) розраховується як відношення чистої поточної вартості грошового припливу до чистої поточної вартості грошового відтоку (включаючи початкові інвестиції):
PI=(8)
де I- інвестиції підприємства в момент часу 0; С- грошовий потік підприємства в момент часу t; i - ставка дисконтування.
Індекс рентабельності - відносний показник ефективності інвестиційного проекту. Він характеризує рівень доходів на одиницю витрат, тобто ефективність вкладень - чим більше значення цього показника, тим вища віддача грошової одиниці, інвестованої в даний проект. Даним показником слід віддавати перевагу при комплектуванні портфеля інвестицій з метою максимізації сумарного значення NPV.
Умови прийняття проекту за даним інвестиційним критерієм наступні:
· якщо PI gt; 1, то проект варто прийняти;
· якщо PI lt; 1, то проект варто відкинути;
· якщо PI=1, проект ні прибутковий, ні збитковий.
Необхідно відзначити, що при оцінці проектів, що передбачають однаковий обсяг первинних інвестицій, критерій PI повністю узгоджений з критерієм NPV.
Внутрішня норма рентабельності (Internal Rate of Return, IRR).
Під внутрішньою нормою рентабельності, або внутрішньою нормою прибутку, інвестицій розуміють значення ставки дисконтування, при якому NPV проекту дорівнює нулю:
IRR=i, при якому NPV=f (i)=0 (9)
Сенс розрахунку цього коефіцієнта полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.
Економічний сенс показника вартості капіталу полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника СС (ціни джерела засобів для даного проекту).
Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому між ними існує наступна зв'язок:
· якщо IRR gt; CC, то проект приймається;
· якщо IRR lt; СС, то проект варто відкинути;
· якщо IRR=СС, то проект не приносить ні прибутку, ні збитків.
Ще один варіант інтерпретації полягає у трактуванні внутрішньої норми прибутку як можливої ??норми дисконту, при якій проект ще вигідний за критерієм NPV. Рішення приймається на основі порівняння IRR c нормативної рентабельністю; при цьому, чим вище значення внутрішньої норми рентабельності і більше межа між її значенням та обраної ставкою дисконту, тим більший запас міцності має проект.
Цей критерій є основним при прийнятті рішення інвестором, що зовсім не применшує ролі інших критеріїв. Для розрахунку IRR за допомогою таблиць дисконтування вибираються два значення коефіцієнта дисконтування i1 lt; i2 таким чином, щоб в інтервалі (i1, i2) функція NPV=f (i) змінювала своє значення з «+» на «-« або з «-« на «+». Далі застосовують формулу:
IRR=r1 + (10)
де r1 - значення коефіцієнта дисконтування, при якому f (i1) gt; 0 (f (i1) lt; 0), r2 - значення коефіцієнта дисконтування, при якому f (i2) lt; 0 (f (i2) gt ; 0.
Точний розрахунок величини IRR можливий тільки за допомогою комп'ютера. До переваг цього критерію можна віднести об'єктивність, незалежність від абсолютного розміру інвестицій, інформативність. Крім того, він легко може бути пристосований для порівняння проектів з різними рівнями ризику: проекти з великим рівнем ризику повинні мати велику внутрішню норму прибутковості. Однак у нього є і недоліки: складність «безкомпьютерних» розрахунків, велика залежність від точності оцінки майбутніх грошових потоків і т.д.
Перевагою методу внутрішньої норми рентабельності по відношенню до методу чистого дисконтованого доходу є можливість його інтерпретування. Він характеризує н?? вання відсотків на витрачений капітал (рентабельність витраченого капіталу).
Крім того, внутрішню процентну ставку можна розглядати в якості критичної процентної ставки для визначення абсолютної вигідності інвестиційної альтернативи. Таким чином, оцінка інвестицій за допомогою даного методу заснована на визначенні максимальної величини ставки дисконтування, при якій проекти залишаються беззбитковими. Критерії NPV,...
