нок.
Для оцінки ефективність управління портфелем необхідно виміряти прибутковість і рівень його ризику [6, С.423].
Визначення прибутковості не представляє складності, якщо протягом усього періоду володіння та управління портфелем він залишався незмінним, тобто не було додаткових інвестицій або вилучення коштів. У цьому випадку прибутковість визначається на основі ринкової вартості портфеля на початку і наприкінці розглянутого періоду:
(3.1)
де К - дохідність портфеля; 1 - кінцева вартість портфеля; 0 - початкова вартість портфеля.
Ринкова вартість портфеля обчислюється як сума ринкових вартостей цінних паперів, що входять у портфель в даний момент часу.
Якщо протягом аналізованого періоду портфель змінювався, важливо, в який момент часу в нього вносилися зміни (тобто вкладалися або вилучалися кошти).
Якщо додаткові інвестиції (або, навпаки, вилучення коштів) здійснювалися безпосередньо перед кінцем аналізованого періоду, то при обчисленні прибутковості повинна бути скоригована кінцева вартість портфеля. Вона повинна бути зменшена на величину додатково внесеної суми або збільшена на суму вилучених коштів.
Коригування в розрахунках прибутковості портфеля необхідна, тому це робить оцінки коректними. Додаткові інвестиції (або, навпаки, вилучення коштів) змінюють ринкову вартість портфеля, отже, і його прибутковість і не мають ніякого відношення до інвестиційної активності менеджера, керуючого портфелем.
Визначення річної прибутковості портфеля може бути здійснено двома способами. Можна використовувати звичайне підсумовування квартальної прибутковості. Однак більш точним значенням річної прибутковості буде ставка, обчислена за формулою складних відсотків, так що в ній враховується вартість одного рубля в кінці року за умови, що він був вкладений на початку року, і передбачається можливість, реінвестування як самого рубля. Так і будь-якого прибутку, отриманої на нього на початку кожного нового кварталу:
(3.2)
Для оцінки ефективності управління портфелем необхідно також оцінити рівень його ризику за вибраний часовий інтервал. Зазвичай оцінюють два види ризику: ринковий за допомогою бета-коефіцієнта, і загальний, вимірюваний стандартним відхиленням. Правильний вибір аналізованого ризику має велике значення. Якщо оцінюваний портфель інвестора є його єдиною інвестицією, то найбільш підходящою мірою ризику буде загальний ризик, вимірюваний стандартним відхиленням. Якщо ж інвестор має кілька фінансових активів, то правильним буде оцінка ринкового ризику портфеля, вимірюваного бета-коефіцієнтом, і його впливу на загальний рівень ризику.
Для оцінки загального ризику портфеля за вибраний часовий інтервал використовується формула:
(3.3)
де kpt - дохідність портфеля за період t; p - середня прибутковість портфеля; - кількість періодів, на які розбитий часовий інтервал.
Середня прибутковість портфеля визначається за формулою:
(3.4)
Міра ефективності управління портфелем, заснована на обліку ризику, побудована таким чином, щоб показати наскільки він ефективний у порівнянні з еталонним портфелем і набором інших портфелів.
Мірою ефективного управління портфелем, побудованої на принципі обліку ризику, є різниця між середньою прибутковістю портфеля (? Кр) і прибутковістю еталонного портфеля (? Кbр). Ця різниця носить назву диференційованої прибутковості:
(3.5)
Позитивне значення величини? р портфеля означає, що його середня прибутковість з урахуванням ризику перевершувала прибутковість еталонного портфеля, а значить, управління було високоефективним. Негативне значення показує низько малоефективне управління портфелем, так як середня його прибутковість була нижче прибутковості еталонного портфеля.
Еталонним називають портфель, який зазвичай складається з поєднання акцій, які є базою для визначення ринкового індексу, і безризикових цінних паперів. Кожна конкретна комбінація активів вибирається таким чином, щоб ризик еталонного портфеля дорівнює ризику інвестора. Тому, наприклад, портфель інвестора з бета-коефіцієнтом 0,8 порівнюється з еталонним портфелем, який на 80% складається з акцій обраного ринкового індексу і на 20% з безризикових активів.
Висновок
Велике значення в інвестиційному процесі і його структурі має створення оптимального інвестиційного портфеля компанії та визначення методів його формування. Теорія і практика створення портфеля визначають можливість оцінювати інвестиційні ризики. а також прибутковість інвестицій. Підбираючи відповідну комбінацію активів, компанія-ннвестор може формувати ефективний портфель, забезпечити його високу сукупну прибутковість і зниження інвестиційних ризиків.
