(2.4)
З двох портфелів, що володіють однаковим рівнем доходу найбільш ефективний той, який забезпечує найменший ризик та / або строк інвестування, тобто з двох портфелів з однаковим терміном і / або ризиком вибирають той, який володіє найбільшою прибутковістю.
Для цього інвестор повинен оцінити очікувану прибутковість дюрацію і стандартне відхилення кожного портфеля, а потім вибрати" кращий" з них. Дюрація - важливий показник, що дозволяє вибрати варіант формування портфеля боргових цінних паперів. Якщо порівнювати портфелі тільки за їх абсолютним значенням, то, як правило, складно зробити правильну оцінку. Наприклад, прибутковість одного портфеля становить 150% річних, а другий - 100%. Результати з формування першого портфеля здаються більш кращими. Однак, якщо його ризик в два рази вище ризику другого портфеля, то другий більш ефективний. [1, 142-123 с.]
.3 Проблеми вибору інвестиційного портфеля
Для формування інвестиційного портфеля головним є визначення інвестиційної мети інвестора. Відповідно до сучасної теорії портфеля цілі інвестора проявляються в його відношенні до ризику і очікуваної прибутковості. Одним із широко застосовуваних методів визначення таких цілей є побудова кривої байдужості (indifference curve), що характеризує переваги інвестора. На рис. 1 позначені криві байдужості u1, u2, u3. На горизонтальній осі відкладається значення ризику, а на вертикальній - очікувані прибутковості.
Рис. 1 - Криві байдужості
Порівняння портфелів, оцінки яких лежать на різних кривих, свідчать, що будь портфель з оцінкою на одній кривій переважніше портфеля з оцінкою на інший кривої. Криві байдужостіия ніколи не перетинаються. Виходячи з відносини інвестора до ризику і прибутковості і їх оцінок інвестор може мати нескінченне число кривих байдужості. Характер розташування кривих означає індивідуальну для інвестора взаємозамінність дохідності та ризику. Круті криві байдужості означають більш обережного інвестора, ніж пологі криві (рис. 2, рис. 3).
Рис. 2 Рис. 3
У першому випадку інвестор готовий допустити мале збільшення ризику лише з компенсацією у вигляді значного збільшення прибутковості. У другому випадку інвестор заради невеликого збільшення прибутковості готовий прийняти значне збільшення ризику. [2, 45 с.]
Таким чином, менеджер в роботі з формування і управління портфелем повинен визначити очікувану дохідність і ризик для кожного потенційного портфеля, побудувати графік і вибрати один портфель. При виборі портфеля на базі кривих байдужості менеджер виходить з двох припущень: О не насичуваності і про уникнення ризику. Передбачається, що інвестор завжди віддає перевагу збільшення рівня свого добробуту. Інвестор, який робить вибір між двома однаковими за всіма (крім очікуваної прибутковості) портфелями, вибере портфель з більшою прибутковістю. Однак якщо інвестору потрібно вибрати між портфелями з однаковим рівнем очікуваної прибутковості, але різним рівнем ризику, то він вибере портфель з меншим ризиком.
Отже, головними параметрами при управлінні портфелем, які необхідно визначити менеджеру, є очікувана прибутковість і ризик. Формуючи портфель, менеджер не може точно визначити майбутню динаміку його прибутковості і ризику, тому свій вибір він будує на очікуваних значеннях. Дані величини оцінюються на основі статистичних звітів за попередні періоди часу. Отрим...
