их на даному ринку. На відміну від витратного, порівняльний підхід базується на ринковій інформації і враховує поточні дії потенційних продавців і покупців.
У практиці операцій з оцінкою підприємств зустрічаються самі різні ситуації. При цьому кожному класу ситуацій відповідають свої, адекватні тільки йому підходи і методи. Для правильного вибору методів необхідно заздалегідь класифікувати ситуації оцінки з використанням угрупування об'єктів, типу угоди, моме?? та, на який проводиться оцінка і т.д. При цьому, якщо на ринку десятки або сотні однорідних об'єктів, застосування порівняльного підходу доцільно.
Порівняльний підхід заснований на принципі заміщення - покупець не купить бізнес, якщо його вартість перевищує витрати на придбання на ринку схожого об'єкта, що володіє такою ж корисністю. Відображаючи ситуацію на ринку, даний підхід має ряд істотних недоліків:
а) ігноруються перспективи розвитку підприємства в майбутньому;
б) отримання інформації про підприємства - аналогах є складним завданням;
в) необхідно робити складні коригування, вносити істотні поправки, що вимагають серйозного обгрунтування в підсумкову величину і проміжні розрахунки, так як ідентичних підприємств не буває. Таким чином, можливість застосування порівняльного підходу залежить від наявності активного фінансового ринку, доступності інформації та накопиченої бази по цінової та фінансової інформації.
Відбір компаній для порівняння виробляють за критеріями приналежності до тієї чи іншої галузі, регіону; виду своєї продукції або послуг; диверсифікації продукції або послуг; стадії життєвого циклу, на якому знаходиться компанія; розміром компаній, стратегії їх діяльності, фінансовим характеристикам.
Порівняльний підхід включає три основні методи:
) метод галузевих коефіцієнтів;
) метод ринку капіталу;
) метод угод.
Метод галузевих коефіцієнтів полягає в тому, що на основі аналізу практики продажів бізнесу в тій чи іншій галузі виводиться певна залежність між ціною продажу і якимось показником. Цей метод в основному використовується для оцінки малих компаній і має допоміжний характер. У результаті узагальнення були розроблені досить прості формули визначення вартості оцінюваного підприємства. Досвід західних оціночних фірм свідчить, що
а) рекламні агентства і бухгалтерські фірми продаються відповідно за 0,7 і 0,5 від річної виручки;
б) ресторани і туристичні агентства - відповідно 0,25-0,5 і 0,04-0,1 від валової виручки;
в) заправні станції - 1,2-2,0 від місячної виручки;
г) підприємства роздрібної торгівлі - 0,75-1,5 від суми (чистий дохід + обладнання + запаси);
д) машинобудівні підприємства - 1,5-2,5 від суми (чистий дохід + запаси.
У вітчизняній практиці цей метод поки не набув поширення у зв'язку з відсутністю необхідної інформації, що вимагає тривалого періоду спостереження.
Метод ринку капіталу заснований на ринкових цінах акцій подібних компаній. Цей метод грунтується на фінансовому аналізі оцінюваної компанії і порівнянних компаній. При цьому використовуються всі традиційні прийоми і методи фінансового аналізу. Визначення ринкової вартості власного капіталу підприємства порівняльним методом засновано на використанні цінових мультиплікаторів.
Ціновий мультиплікатор - це коефіцієнт, що показує співвідношення між ринковою ціною підприємства або акції і фінансовою базою. Фінансова база оцінного мультиплікатора є, по суті, вимірником, що відображає фінансові результати діяльності підприємства, до яких можна віднести не тільки прибуток, але і грошовий потік, дивідендні виплати, виручку від реалізації та ін.
Для розрахунку мультиплікатора необхідно:
а) визначити ціну акції по всіх компаніях, обраним в якості аналога; це дасть значення чисельника у формулі;
б) обчислити фінансову базу (прибуток, виручку від реалізації, вартість чистих активів і т.д.) або за певний період, або за станом на дату оцінки; це дасть величину знаменника.
Ціна акції приймається на останню дату, що передує даті оцінки, або вона представляє середнє значення між максимальною і мінімальною величинами ціни за останній місяць.
В якості фінансової бази може виступати показник фінансових результатів за останній звітний рік, коли за останні дванадцять місяців, або середня величина за кілька останніх років, що передують даті оцінки.
Мультиплікатори, застосовувані в оцінці вартості бізнесу можна розділити на інтервальні і ...
