зного періоду передбачається подальший стабільний розвиток бізнесу, то при визначенні залишкової вартості використовується модель Гордона, яка заснована на прогнозі отримання стабільних доходів у залишковий період і передбачає, що величини нарахованого за рік залишкового зносу і капіталовкладень рівні. За моделлю Гордона капіталізується річний дохід постпрогнозного періоду за допомогою коефіцієнта капіталізації, розрахованого як різниця між ставкою дисконту і довгостроковими темпами зростання. При відсутності темпів зростання коефіцієнт капіталізації буде дорівнює ставці дисконту.
Розрахунок залишкової вартості відповідно до моделі Гордона проводиться за формулою:
, де (1)
-остаточная вартість бізнесу,
-грошове потік доходів за перший рік після прогнозного (залишкового) періоду;
-дісконт для власного капіталу;
-Довгострокові темпи приросту.
Отриману таким чином вартість бізнесу в постпрогнозний період призводять до поточним вартісними показниками за тією ж ставкою дисконту, що застосовується для дисконтування грошових потоків прогнозного періоду.
Підсумкова величина вартості капіталу складається з двох складових:
) поточної вартості грошових потоків протягом прогнозного періоду;
) поточного значення вартості в постпрогнозний період.
Для визначення обґрунтованої ринкової вартості бізнесу отримана величина поточних значень грошових потоків (включаючи реверсію) коригується на ряд поправок:
а) плюс вартість надлишкових і неопераційних активів, які не беруть участі у формуванні грошового потоку;
б) плюс надлишок або мінус недолік власного оборотного капіталу.
Метод капіталізації базується на прогнозуванні величини доходу на один рік уперед. Після чого, визначається рівень ризику, пов'язаний з отриманням даної величини потоку, який знаходить своє відображення в коефіцієнті капіталізації. Діленням доходу на даний коефіцієнт визначається ринкова вартість підприємства.
, де (2)
- вартість бізнесу, - періодичний дохід, - коефіцієнт капіталізації.
Основна перевага методу капіталізації доходів - простота розрахунків. Інша перевага полягає в тому, що, в кінцевому рахунку, він здатний безпосередньо відображати ринкову кон'юнктуру. Це пов'язано з тим, що при його застосуванні, як правило, необхідно розгляд досить великого числа ринкових угод і проведення їх аналізу в плані зіставлення доходу та вартості.
Разом з тим метод капіталізації не слід застосовувати в наступних випадках:
1) відсутня інформація про ринкові угодах;
2) підприємство не вийшло на режим стабільних доходів;
) бізнес вимагає реструктуризації, антикризового управління.
Практичне застосування методу капіталізації доходів в оцінці бізнесу передбачає наступні основні етапи:
1 етап. Проведення аналізу фінансової звітності, її нормалізація і трансформація (при необхідності).
Вибір грошової величини, яка буде капіталізована.
2 етап. Розрахунок адекватної ставки капіталізації. В силу того, що поточна вартість майбутніх доходів надзвичайно чутлива до змін ставки капіталізації, для її коректного використання необхідні обгрунтовані дані про її величині, засновані на ринковій інформації.
3 етап. Визначення попередньої величини вартості.
4 етап. Проведення поправок на контрольний або неконтрольний характер оцінюваної частки, а також на недолік ліквідності (якщо вони необхідні).
Для оцінки бізнесу в рамках методу капіталізації доходу в якості бази можуть бути використані наступні показники доходу:
а) чистий грошовий потік;
б) чистий грошовий потік до оподаткування і виплати відсотків;
в) чистий грошовий потік до оподаткування, виплати відсотків та амортизації;
г) чистий прибуток підприємства за даними бухгалтерського обліку;
Серйозний недолік даного методу полягає в складності визначення чистого операційного доходу і коефіцієнта капіталізації.
Порівняльний підхід і його методи в оцінці бізнесу
У тому випадку, коли існує ринок бізнесу, подібний оцінюваному, можна використовувати для визначення ринкової вартості підхід порівняльний або ринковий, базується на виборі зіставних об'єктів, вже продан...
