рівень дивідендів не буде змінюватися протягом довгого часу і залишиться таким, яким він був у поточному році). Отже, акцію можна розглядати як ануїтет, і її ціна пов'язана з прибутковістю співвідношенням:
(44)
Величина
(45)
називається дивідендною прибутковістю акції (аналогічно величиною купонної прибутковості облігації). Якщо дивіденди не змінюються довгий час, то дивідендна прибутковість дорівнює повній прибутковості акцій. p> Якщо надалі прогнозується зміна дивідендів (припустимо через рік величина дивіденду складе d1), то вводять поняття перспективної дивідендної прибутковості.
11.4 Модель постійного зростання дивідендів
Іншим спрощенням є модель постійного зростання дивідендів. Передбачається, що дивідендний дохід зростає від року до року. Швидкість росту визначається ставкою g. Ціна акції для моделі постійного зростання дивідендів
(46)
де d1 - дивіденд, передбачуваний отримати через рік.
Модель постійного зростання дивідендів у багатьох випадках В«не працюєВ». Згідно моделі постійного зростання дивідендів ціна акції також повинна рости тим же темпом зростання, у той час як насправді ціна може змінюватися і по іншому. Нескінченне зростання дивідендів і вартість підприємства практично неможливий, оскільки для будь-якого підприємства прибутковість інвестицій з часом зменшується. p> Стабільна дивідендна політика може впливати на зростання ціни акції. Проте досвід розвинених ринків показує, що дивідендна політика підприємства не так сильно впливає на ціну акції, як темп зростання прибутку підприємства. br/>
Приклад 25
Останній річний дивіденд акції склав 16 руб. Передбачається, що дивідендні доходи і вартість акції будуть зростати з річним темпом 10%. Визначити вартість акції, якщо ставка дисконтування обрана 26%. br/>
Рішення
Відповідно до (46) прогнозована ціна акції
В
12. Прибутковість портфеля цінних паперів
Портфель цінних паперів може містити облігації, акції, похідні цінні папери і характеризується різними параметрами. Розглянемо два параметри: ціну портфеля і прибутковість. br/>
12.1 Визначення ціни портфеля цінних паперів
Позначимо через Qm кількість цінних паперів m - го виду в портфелі.
Ціна портфеля Pp, очевидно, дорівнює сумі цін усіх паперів, що входять у портфель. Тому, якщо ціна m-ої цінного паперу дорівнює Pm, то ціна портфеля:
=? Pm? Qm (47)
m
12.2 Визначення дохідності портфеля цінних паперів
Позначимо через im - прибутковість папери m-го виду. Прибутковість портфеля ip приблизно можна визначити як середньозважену прибутковість всіх паперів за їх грошового обсягом, тобто:
(48)
Приклад 26
Портфель містить три види цінних паперів і має наступну структуру:
а) 150 акцій за ціною 90 руб. з очікуваною прибутковістю 14,6%;
б) 200 облігацій за ціною 100 руб. з прибутковістю до погашення 11%;
в) 50 облігацій за ціною 120 руб. з прибутковістю до прибутковістю до погашення 16%.
Яка ціна портфеля і середньозважена дохідність портфеля?
Рішення
Ціна портфеля:
Pp = 150? 90 +200? 100 +50? 120 = 39 500 руб. br/>
Прибутковість портфеля:
В
