ся - доводиться стежити за поведінкою багатьох інструментів. Тому доцільність диверсифікації зростає з ростом розміру капіталу і планованого терміну інвестицій, і знижується при активному управлінні.
5. Ринковий і специфічний ризики
В одному з попередніх параграфів була приведена класифікація фундаментальних ризиків, пов'язаних з факторами, що впливають на економічний стан емітента цінних паперів. У цьому поданні премія за ризик при інвестиції в цінний папір є якоюсь функцією від бізнес-ризику, фінансового ризику, ризику ліквідності, валютного та країнової ризиків емітента.
Але можлива й альтернативна класифікація ризиків, розвинена в сучасній теорії управління портфелями (теорія Марковіца). До цієї теорії доведеться ще повернутися для більш поглибленого вивчення, але її класифікацію ризиків необхідно розглянути вже зараз. Мова піде про використання ринкової міри ризику. Дуже спрощено кажучи, одним з висновків теорії є те, що всі інвестори, охочі максимізувати прибуток, повинні інвестувати в повністю диверсифікований ринковий портфель ризикованих активів (якщо мова йде про акції - в ринковий індекс).
За цих умовах оцінка ризику індивідуального активу грунтується на здатності його ціни рухатися спільно із загальним рівнем цін на ринку. Або, якщо мова йде про акціях, здатності окремого паперу змінюватися синхронно з ринковим індексом. Ступінь спільного руху можна виміряти, розрахувавши ковариацию зміни прибутковості індивідуального активу та ринкового портфеля ризикованих активів. Ця коваріація іменується систематичним ризиком, або просто бета (якщо коваріація відповідним чином унормована). Іншими словами, систематичний ризик активу - це частина його загального ризику, обумовлена ​​рухом ринку в цілому.
Ковариация (COV) доходностей двох активів визначається як сума добутків відхилень цих доходностей від своїх середніх. Щоб розрахувати ковариацию за деякий проміжок часу, потрібно розбити цей проміжок на N рівних періодів. Позначивши прибутковість одного активу за період часу j через A j , іншого - через B j , а середні значення доходностей за N періодів через A ср і B ср , отримаємо:
COV AB = [ОЈ j = 1 N (A j - A ср ) * (B j - B ср )]/N
Користуватися ковариацию не завжди зручно, так як вона має розмірність квадрата прибутковості і не обмежена за величиною. Для зіставлень краще підходить відносна величина - коефіцієнт кореляції ( r AB ), який визначається наступним чином:
r AB = COV AB /(Пѓ A * Пѓ B ;)
Згадаймо, що стандартне відхилення дохідності активу А в тих же позначеннях буде обчислюватися як:
Пѓ A = в€љ {[ОЈ j = 1 N (A j ; - A ...
