рону та ін
Всі ці фактори мають деякі загальні характеристики. По-перше, вони відображають показники загальної економічної активності (промислове виробництво, загальні продажі і ВНП). По-друге, вони відображають інфляцію. По-третє, вони містять різновиди фактора процентної ставки (або різниця, або саму ставку).
Дія моделі арбітражного ціноутворення в умовах російського фондового ринку досліджувався в роботах Є.А. Дорофєєва і М.В. Алексєєнкова. p> Е.А. Дорофєєв, розглядаючи питання про ефективність російського фондового ринку, при перевірці APT в якості факторів використовував обсяг ВВП, індекс цін, різницю між ставкою рефінансування і кредитування у найбільших банків, валютний курс, котирування ринку ГКО-ОФЗ. Для акцій, що торгуються в РТС, перевірялася регресійна залежність курсової вартості акцій від перерахованих факторів.
3.3 Розрахунок елементів ставки дисконтування
Практичні можливості використання моделі арбітражного ціноутворення для розрахунку ставки дисконту в російських умовах обмежені з кількох причин. По-перше, це брак інформації. АРТ вимагає вивчення статистичних даних по підприємству і конкурентам, а також динаміки економічних показників. З цієї точки зору використовувати її можна тільки для компаній, акції яких торгуються на фондовому ринку.
друге, це відсутність спеціальних методик розрахунку окремих елементів в рамках моделі арбітражного ціноутворення, що змушує використовувати перевірені способи розрахунку ставки дисконтування для отримання більш обгрунтованих і надійних результатів.
І, по-третє, складність розрахунків. Враховуючи перші два моменту, складність розрахунків може зробити використання АРТ попросту недоцільним виходячи зі співвідношення витрат праці та якості отриманих результатів.
Розібратися в доцільності використання АРТ на практиці допоможе відповідь на питання про способи розрахунку премій за ризик (k1 ... kn) і чутливостей (b1 ... bn) по кожному фактору в російських умовах.
У відповідності з теорією арбітражного ціноутворення премія за ризик, пов'язаний з кожним окремим фактором, являє собою різницю між прибутковістю середнього активу з одиничною чутливістю до даного фактору і нульовий до всіх інших (ринковою ставкою прибутковості) і безризиковою нормою прибутковості:
kj = rmj - rf,
де rmj - ринкова ставка прибутковості за ризик по фактору j;
rf - безризикова норма прибутковості.
На практиці не існує активів, чутливих лише до одного чинника. Тому доводиться виділяти з середньої дохідності всього ринку премії за ризик, пов'язані з тим чи іншим чинником. Середньоринкова прибутковість російського фондового ринку визначається на основі фондових індексів.
Одним з варіантів виділення премій за ризик є ранжування факторів за ступенем впливу на прибутковість і подальше розділення премії за ризик усього ринку на факторні складові відповідно до рангу. У будь-я...
