і середньозваженої вартості капіталу організації, складова основу традиціоналістської концепції, обгрунтовано критикувалася багатьма економістами як надмірно спрощена, а умова оптимізації розглянутого показника (100%-ое використання позикового капіталу) - як нереальне.
Основу концепції індиферентності структури капіталу становить положення про неможливість оптимізації структури капіталу ні за критерієм мінімізації середньозваженої його вартості, ні за критерієм максимізації ринкової вартості організації, так вона не робить вплив на формування цих показників. Ця концепція була вперше висунута американськими економістами Ф. Модільяні та М. Міллером (1958 р.). У концепції розглядається механізм формування структури капіталу та ринкової вартості організації в Теско ув'язці з механізмом функціонування ринку капіталу в цілому. При цьому в процесі обгрунтування даної концепції функціонування ринку капіталу обмежена ними поруч наступних умов:
В· ринок на всіх етапах свого функціонування і у всіх своїх сегментах є В«ДосконалимВ», що має на увазі повну його конкурентність, широку доступність інформації про його кон'юнктурі для всіх учасників ринку, а також раціональний характер їхньої поведінки;
В· на ринку діє в розглянутому періоді часу єдина для всіх інвесторів і кредиторів безризикова ставка відсотка на вкладений або передається в позику капітал;
В· всі організації, функціонують на ринку, можуть бути класифіковані за рівнем ризику своєї господарської діяльності тільки на основі показників розміру очікуваного доходу на сформовані сукупні активи і ступеня ймовірності його отримання. Ризики, пов'язані зі складом елементів використовуваного капіталу і створюють потенційну загрозу втрати частини активів у процесі його банкрутства і ліквідації (ці втрати активів характеризуються терміном В«витрати банкрутства В»), в розрахунок при цьому не приймаються;
В· вартість будь-якого елемента притягається (використовуваного) капіталу не пов'язана з діючою системою оподаткування прибутку організації;
В· в розрахунок вартості окремих елементів капіталу не включаються витрати, пов'язані з його купівлею-продажем (так звані В«трансакційні витратиВ» або В«операційні витрати з формування капіталу В»).
Виходячи з цих базових умов Ф. Модільяні і М. Міллер математично довели, що ринкова вартість організації (а відповідно і середньозважена вартість використовуваного ним капіталу) залежить тільки від сумарної вартості його активів незалежно від складу елементів капіталу, авансованого у ці активи. Вихідним положенням цього доказу є їх твердження, що в процесі господарської діяльності організації її прибутковість генерують не окремі елементи капіталу, а сформовані ним активи.
З урахуванням викладених передумов зміст концепції механізму формування середньозваженої вартості капіталу організації, висунутої Ф. Модільяні і М. Міллером, зводиться до наступного: ринкова вартість організації (...
