од дисконтованих майбутніх грошових потоків використовується, коли очікується, що майбутні рівні грошових потоків істотно відрізняються від поточних, можна обгрунтовано визначити майбутні грошові потоки, прогнозовані майбутні грошові потоки є позитивними величинами для більшості прогнозних років, очікується, що грошовий потік в останній рік прогнозного періоду буде значною позитивною величиною.
Залежно від характеру оцінюваного підприємства, частки акціонерів у його капіталі або цінних паперів, а також інших факторів, оцінювач може в якості очікуваних доходів розглядати чистий грошовий потік, дивіденди, різні форми прибутку. Однак найбільш прийнятним показником доходу в рамках оцінки бізнесу є грошовий потік.
Ця обставина пояснюється кількома причинами:
· грошовий потік - це реальний показник, на відміну від чистого прибутку, яка є розрахунковою (паперової величиною);
· чистий прибуток, на відміну від грошового потоку, не враховує доходів і витрат від інвестиційної діяльності підприємства;
· емпіричні дослідження підтвердили тісний зв'язок між вартістю бізнесу та грошовими потоками, на відміну від кореляції між мультиплікатором ціна / прибуток і зростанням прибутку на 1 акцію
При використанні методу капіталізації репрезентативна величина доходів ділиться на коефіцієнт капіталізації для перерахунку доходів підприємства у його вартість. Коефіцієнт капіталізації може бути розрахований на основі ставки дисконтування (з вирахуванням з ставки дисконтування очікуваних середньорічних темпів приросту грошового потоку). Метод капіталізації доходу найбільш вживемо в умовах стабільної економічної ситуації, яка характеризується постійними рівномірними темпами приросту доходу.
Коли не вдається зробити припущення щодо стабільності доходів та / або їх постійних рівномірних темпів приросту, використовуються методи дисконтування грошових потоків, які засновані на оцінці доходів у майбутньому для кожного з кількох тимчасових проміжків. Ці доходи потім перераховуються у вартість шляхом використання ставки дисконтування і техніки поточної вартості.
Методи дисконтування доходів припускають складання чіткого прогнозу динаміки розвитку підприємства, як правило, на найближчі 3-7 років, тобто аж до моменту, коли коливаннями у темпах росту можна знехтувати. Всі спрогнозовані доходи потім дисконтуються, тобто їх майбутня величина приводитися до вартості цих грошей на дату оцінки. Таким чином, основні завдання при використанні методів дисконтування полягають у наступному: а) правильно спрогнозувати майбутні доходи підприємства; б) врахувати можливі фактори ризику в ставці дисконтування.
Відмінною особливістю і головним достоїнством даного методу є те, що він дозволяє врахувати несистематические зміни потоку доходів, які не можна описати який або математичною моделлю. Дана обставина робить привабливим використання методу дисконтованих грошових потоків в російських умовах, що характеризуються сильною мінливістю цін на продукцію, сировину, матеріали, істотно впливають на вартість оцінюваного бізнесу. Ще одним аргументом, виступаючим на користь застосування зазначеного методу, є наявність інформації, що дозволяє обгрунтувати модель доходів і витрат у прогнозний період (фінансова звітність підприємства, дані дослідження ринку, рет...
