ентному ринку капіталів.
Вартість капіталу визначається поточною безризиковою прибутковістю інвестування на аналогічний період, очікуваною інфляцією і платою за ризик.
Власник капіталу розглядає різні варіанти вкладення грошових коштів на різних ринках і з урахуванням ризику вимагає певну прибутковість по вкладеним коштам. Ринкова оцінка капіталу фірми не впаде, якщо вона зуміє забезпечити власникам капіталу необхідну прибутковість. При прийнятті фінансових рішень менеджер буде оцінювати вартість кожного елемента капіталу і комбінації різних його елементів у загальній вартості капіталу фірми. Загальна вартість капіталу фірми, як ставка дисконтування при приведенні майбутніх грошових потоків до поточного моменту дозволить отримати поточну оцінку капіталу.
Оцінка та порівняння вартості різних елементів капіталу дозволяють вибрати найбільш дешевий спосіб довгострокового фінансування, тобто сформувати цільову структуру капіталу. Наприклад, якщо вартість позикового у вигляді банківської позики на 10-річний період - 25% річних, вартість капіталу у вигляді облігаційної позики - 30% річних, вартість власного капіталу - 28% річних і прибутковість інвестиційного проекту (як відношення чистого прибутку до вкладених коштів) перевищує 30% річних, то найбільш дешевим джерелом фінансування проекту є банківська позичка.
Різні елементи капіталу не тільки мають різну вартість, але один і той же елемент змінює вартість з часом у міру зміни ринкової оцінки ризику та ринкової прибутковості. Наприклад, якщо по облігаційної позики в момент розміщення ціна була дорівнює номіналу, то необхідна прибутковість збігалася з купонною річний прибутковістю. З плином часу необхідна прибутковість змінюється, а оскільки купонна прибутковість незмінна, то зміна зачіпає ринкову ціну облігації. Якщо необхідна прибутковість стала вище купонної, то облігація буде продаватися на ринку з дисконтом (ціна буде нижче номіналу).
Введемо наступні позначення вартостей різних елементів чинного і знову притягається капіталу.
Вартість чинного капіталу:
• акціонерного капіталу по звичайних акціях - КS
• по привілейованими акціями-кр;
• облігаційної позики-kdt
• довгостроковій банківської позики - кb.
Вартість знову залученого капіталу:
• нерозподіленого прибутку поточного року - КS (розглядається як упущена вигода і оцінюється за альтернативної вартості капіталу;
• додаткової емісії звичайних акцій - кe;
• нового облігаційної позики - кd1;
• нової банківської позики - kd2.
6. Вибір раціональної структури капіталу і управління нею
Одним з найбільш складних питань, з яким стикаються фінансові менеджери, є зв'язок між структурою капіталу, що представляє поєднання позикових і власних джерел коштів, і курсом акцій.
Вище розглядався ризик з погляду окремого інвестора, відмінність між ринковим ризиком, в...
