и) в обох підприємств однаковий - 50. Введення в аналіз податків на прибуток нічого не змінює для наших підприємств, тому що податки потрібно платити, а з однієї величини НРЕІ вони також будуть однакові. Тому ми відмовимося від податків (уявімо, що підприємства працюють у "податковому раю"). У першого підприємства РСЗ дорівнює . Інше ж підприємство має виплатити відсотки за кредит, тільки після цього ми зможемо визначити РСЗ. Нехай ставка відсотка дорівнює 10% річних. Отже, при розрахунку РСЗ у другого підприємства будуть наступні цифри: . Таким чином, РСЗ у другого підприємства буде вище (хоча воно і використовує позикові кошти). Це відбувається тому, що економічна рентабельність більше ставки відсотка (25% і 10% відповідно). Дане явище отримало назву ефекту фінансового важеля. Отже, ефект фінансового важеля (ЕФВ) - це прирощення рентабельності власних коштів, одержуване при використанні позикових коштів, за умови, що економічна рентабельність активів фірми більше ставки відсотка по кредиту.
Для фінансового менеджера, який приймає рішення про структуру капіталу, важливо оцінити чисельно вигоди і ризики, пов'язані з фінансовим важелем. Існують два підходи до такої оцінки. Перший підхід (європейський) акцентує увагу на зростанні прибутковості власного капіталу порівняно з прибутковістю активів при залученні позикового капіталу. Інший підхід (американський) полягає у виділенні впливу фінансового важеля на чистий прибуток: наскільки чутлива чистий прибуток до зміни операційного прибутку. Отримана оцінка виражається в процентній зміні чистого прибутку. p align="justify"> Європейський підхід. Під ефектом фінансового важеля розуміється різниця між прибутковістю власного капіталу і прибутковістю активів, тобто додаткова прибутковість у власника власного капіталу, що виникає при залученні позикового капіталу з фіксованим відсотком. p align="justify"> Американський підхід. Під ефектом фінансового важеля (силою впливу) розуміють відсоткове зміна грошового потоку, одержуваного власником власного капіталу при однопроцентному зміні загальної віддачі від активу. Ефект виражається в тому, що незначна зміна загальної віддачі приводить до значної зміни грошового потоку, одержуваного власником власного капіталу. p align="justify"> У європейському підході значення ефекту фінансового важеля залежить від ставки податку на прибуток та податкових пільг за позикового капіталу. Але розглянемо все по порядку. p align="justify"> Введемо в розрахунки для прикладу, наведеного раніше, оподаткування прибутку за умовною ставкою одна третина (див. таблицю 1).
Таблиця 1
ПоказательПредприятиеАБНетто-результат експлуатації інвестицій, тис. руб.5050Фінансовие витрати за позиковими коштами, тис. грн.-10Прібиль, що підлягає оподаткуванню, тис. руб.5040Налог на прибуток, тис. руб. (Ставка 1/3) 1713Чістая прибуток, тис. руб.3...
