редставлені на рис. 2.
Традиційно існують три підходи до оцінки діяльності компанії: дохідний, витратний та порівняльний. Підхід до оцінки бізнесу являє собою сукупність методів, об'єднаних загальною методикою. Метод оцінки - це послідовність процедур, що дозволяє визначити вартість об'єкта. Крім трьох класичних підходів слід виділити комбінований підхід до оцінки бізнесу, що включає в себе не тільки метод опціонів, але і вартісні методи оцінки організації.
Малюнок 2. Етапи впровадження механізму управління вартістю на підприємстві
На величину оціночної вартості впливає ціла сукупність факторів. Принципи процесу визначення вартості організації представлені на рис. 3.
Загальна вартість бізнес-одиниць є в цілому вартість фірми, отже, управління вартістю компанії нездійсненно без ефективного контролю над вартістю кожного підрозділу бізнесу.
Малюнок 3. Принципи процесу оцінки вартості організації
Розглянемо основні підходи та їх методики, переваги та недоліки підходів до оцінки вартості організації (рис. 4)
Малюнок 4. Основні підходи до оцінки вартості підприємства та їх переваги та недоліки
В основі дохідного підходу лежить один, основний чинник, визначальний величину вартості п?? едпріятія (дохід). Чим більший дохід, тим більша вартість. При цьому існує ряд факторів, супутніх отриманню доходу: період отримання доходу, ступінь і вид ризику. Розрізняють два методи реалізації дохідного підходу: дисконтування і капіталізація.
Сутність дисконтування - це визначення теперішньої вартості майбутніх доходів, які з'являться в результаті діяльності фірми і можливої ??подальшого продажу, сутність капіталізації - це перетворення доходу у вартість.
Витратний підхід включає в себе сукупність витрат, необхідних для відтворення або заміщення підприємства, і реалізується методами чистих активів і ліквідаційної вартості. Базова формула вартості підприємства в рамках витратного підходу: активи мінус зобов'язання. У разі визначення ліквідаційної вартості додатково потрібно врахувати витрати, пов'язані з ліквідацією активів підприємства.
Порівняльний підхід оцінює ринкову вартість аналогічних підприємств. У порівняльному підході три методи. Метод галузевих коефіцієнтів виражає вартість через галузеві показники. Метод компаній-аналогів і метод угод, по суті, однакові, різниця полягає лише у величині оцінюваного інвестованого капіталу або пакета акцій власного капіталу підприємства.
. 2 Аналіз факторів вартості компанії
При оцінці бізнесу об'єктом виступає діяльність, спрямована на отримання прибутку і здійснювана на основі функціонування майнового комплексу підприємства.
В економічній літературі основні групи факторів вартості бізнесу розглядають з наступних позицій:
. Фактори, що впливають на вартості бізнесу з позиції зміни організаційної структури, у тому числі зміни грошового потоку і сукупного ризику підприємства;
. Фактори, що впливають на величину вартості бізнесу з позиції поєднання мікро- і макроекономічних позицій, що мають як внутрішню, так і зовнішню природу по відношенню до підприємства.
Розглянемо дані групи факторів докладно і почнемо з групи факторів, що впливають на вартість бізнесу з позиції зміни організаційної структури.
Почнемо з ефекту монополії.
Даний ефект виникає при управлінні компанією в процесі консолідації. Це пов'язано з можливою зміною стану ринку, що виражається в зниженні числа продавців (зміна конкурентного середовища), що вплине на динаміку рівноважної ціни на даному зміненому ринку. В основі подібних змін буде знаходитися прагнення підприємств до максимізації прибутку. Не викликає сумніву, що даний ефект буде проявлятися в тій чи іншій мірі в залежності від типів станів ринків: ринок олігополії, ринок досконалої конкуренції, ринок монополістичної конкуренції, ринок чистої монополії. При цьому доцільність процесу консолідації знаходиться в компетенції власника даного бізнесу. Також важливу роль накладає і співвідношення змінних і постійних витрат, оскільки набольший ефект буде досягатися при управлінні постійними витратами. Так, при об'єднанні кількох бізнесів в один або кілька проектів в рамках одного бізнесу відбувається вигідний розподіл постійних витрат між усіма суб'єктами бізнесу (яких проектів в рамках одного бізнесу, або різних незалежних перш бізнесів).
Перейдемо до вивчення ефекту різниці між ринковою ціною компанії і вартістю її заміщення.
Вартість заміщення - це міні...
