озного періоду:
d=6,18 + 10,47=16,65%,
Таким чином для прогнозного періоду ставка дисконтування складе 16,65%.
Продісконтіруем отримані значення грошових потоків по роках.
Таблиця 20
Показателі201420152016Денежний поток1249,76835,57845,88Коеффіціент дісконтірованія0,860,730,63Дісконтірованний грошовий поток1071,38614,06532,91Суммарний поток2218,35
Визначення ставки дисконтування для постпрогнозного періоду
Для розрахунку ставки дисконтування в постпрогнозний період скористаємося моделлю кумулятивного побудови. Приймаємо, що для постпрогнозного періоду зберігатимуться ті ж ризики, що і в прогнозному періоді.
В якості безризикової ставки приймаємо ставку прибутковість до погашення за державними облігаціями з більш тривалим терміном обігу (ОФЗ - 26198-ПД з терміном обігу 10 років). Безризикова ставка дорівнює 6,16%.
Припускаємо, що в прогнозний період, коли відбудеться стабілізація економіки, окрім зменшення безризикової ставки, відбудеться і зниження додаткових ризиків. Приймемо зниження додаткових ризиків пропорційно зниженню безризикової ставки. Отже, премія за додаткові ризики складе - 10,44%.
Таким чином, ставка дисконтування для постпрогнозного періоду становитиме:
d=6,16 + 10,44=16,60%,
Розрахунок величини вартості компанії в постпрогнозний період
Визначення вартості в постпрогнозний період засноване на передумові про те, що бізнес здатний приносити дохід і після закінчення прогнозного періоду. Передбачається, що після закінчення прогнозного періоду доходи бізнесу стабілізуються і в залишковий період будуть мати місце стабільні довгострокові темпи зростання або нескінченні рівномірні доходи.
Як правило, для визначення вартості підприємства за межами прогнозного періоду застосовується модель Гордона. Вона капіталізує річний дохід послепрогнозного періоду в показники вартості за допомогою коефіцієнта капіталізації, розрахованого як різниця між ставкою дисконту і довгостроковими темпами зростання грошового потоку. При відсутності темпів зростання коефіцієнт капіталізації буде дорівнює ставці дисконту. Модель Гордона заснована на прогнозі отримання стабільних доходів у постпрогнозний період і передбачає, що величини зносу основних засобів і капіталовкладень рівні.
Розрахунок вартості V в постпрогнозний період відповідно з моделлю Гордона проводиться за формулою:
,
Де CF (t + 1) - грошовий потік доходів за перший рік постпрогнозного (залишкового) періоду;
r - ставка дисконту;
g - довгострокові темпи зростання грошового потоку.
Вартість в постпрогнозний період V за формулою Гордона визначається на момент закінчення прогнозного періоду.
Отриману таким чином вартість бізнесу в постпрогнозний період призводять до поточним вартісними показниками за тією ж ставкою дисконту, що застосовується для дисконтування грошових потоків прогнозного періоду.
Згідно Мінекономрозвитку довгострокові темпи зростання цін будівництва в постпрогнозний період становитимуть 7,5%.
Розрахуємо вартість у постпрогнозний період:
Отриману таким чином вартість бізнесу в постпрогнозний період наводимо до поточних вартісними показниками і складаємо з сумарним прогнозними дисконтованим грошовим потоком:
Таким чином, вартість ТОВ «Будсервіс», розрахована дохідним підходом, з урахуванням округлення становить 8522000 (вісім мільйонів п'ятсот двадцять дві тисячі) рублів.
. 4 Підсумкова оцінка вартості бізнесу ТОВ «Будсервіс»
Для того щоб визначити підсумкову величину ринкової вартості оцінюваного об'єкта, необхідно провести узгодження результатів, отриманих при витратному, порівняльному і дохідному підходах.
Ринкова вартість об'єкта оцінки визначається за формулою (13):
, (13)
де РС - ринкова вартість об'єкта оцінки, руб.,
З 1, З 2, З 3 - вартість об'єкта оцінки отримана витратним, порівняльним і прибутковим підходами відповідно, руб.,
q 1, q 2, q 3 - середньозважене значення достовірності витратного, порівняльного та дохідного підходів відповідно.
З наведених раніше розрахунків випишемо отримані за допомогою трьох підходів вартості об'єкта оцінки:
Вартість певна витратним підходом=1948000 руб.
Вартість певна порівняльним підходом=3925000 руб.
Вартість певна дохідним підходом=8522000 руб.
Для узгодження результ...
