фінансового ризику.
Теоретично можуть бути виділені чотири основні шляхи: уникнути, утримання, передача і зниження ступеня ризику.
Уникнення ризику одночасно означає відмову від спрямованості інвестиційної стратегії на прибутковість інвестицій, так як норма прибутковості з інвестицій, що мають відносно низький ступінь ризику, не може перевищувати середній ринковий рівень.
Подібний спосіб обмеження ризику при інвестуванні пенсійних резервів здається логічним, але не зовсім розумним, оскільки в цьому випадку фонд схильний іншому ризику-неналежному виконанню зобов'язань. Такий метод використовується в основному консервативними пенсійними фондами, до яких, як правило, відносяться корпоративні НПФ, створювані великими підприємствами для своїх працівників. Фонди, що діють в умовах конкуренції (відкриті), повинні орієнтуватися на зростання пенсійних накопичень за рахунок ефективності інвестиційної діяльності та не можуть дозволити собі ухилення від ризику, оскільки повинні підтримувати прибутковість не нижче середньоринкової.
Утримання ризику означає, що фінансовий інститут залишає весь ризик за своїми вкладниками; останні в даному випадку виступають як ризикові інвестори, готові покрити всі негативні наслідки від невдалих фінансових операцій фонду за рахунок власних коштів заради можливості отримання високих доходів у разі успішних ризикових операцій фонду. Утримання ризику для НПФ неприпустимо знову-таки через соціального характеру його діяльності.
Обмеження ризику за допомогою його передачі означає, що відповідальність за фінансовий ризик передається третім особам. В якості таких виступають, наприклад страхові компанії, з якими НПФ або компанія з управління його активами укладає договори про страхуванні інвестицій. Крім іншого, страхування ризику - це ще й додаткова гарантія виконання зобов'язань перед клієнтами.
Зниження ступеня ризику увазі інвестування активів відповідно з інвестиційними цілями фонду при контрольованому рівні ризику. НПФ, приймаючі помірну інвестиційну стратегію, як правило, домагаються зниження ступеня ризику при забезпеченні гарантованої прибутковості на рівні не нижче середньоринкової. Подібна стратегія типова для більшості НПФ зарубіжних країн. Так, за даними соціологічних опитувань, 89% інвестиційних менеджерів НПФ в США при виборі інвестиційної політики та управлінні пенсійними активами прагнуть знизити ступінь ризику інвестиційного портфеля.
Саме диверсифікація портфеля активів, що базується на кількісній оцінці ступеня ризику різних видів активів, є основним засобом зменшення ступеня ризику на стадії вибору напрямків інвестування активів НПФ.
У умовах, коли держава вдається до встановлення заборон на певні види активів, лімітів їх частки у складі інвестиційного портфеля, диверсифікація здійснюється з урахуванням інвестиційних обмежень. Крім того, на стадії формування конкретного складу портфеля зниження ступеня ризику може забезпечуватися шляхом використання таких методів укладання угод, які сприяють зменшенню ризику по певному виду угод (купівля опціонів, укладення ф'ючерсних контрактів).
Принцип диверсифікації в інвестиційній діяльності НПФ дотримується завдяки розміщенню пенсійних активів:
• між керуючими компаніями;
• по напрямами інвестування;
• між вкладеннями в різні фінансові інструменти;
• по фінансових ринків;
• по строками інвестування.
Розміщення пенсійних активів між керуючими компаніями відбувається на основі орієнтації компанії на певний вид інвестиційної діяльності. Таким чином, НПФ може укласти договір про управління пенсійними активами з одного або декількома керуючими компаніями залежно від суми накопичених пенсійних активів. Зауважимо, що на практиці така диверсифікація зустрічається рідко.
Ефект диверсифікації спостерігається при інвестуванні активів на різних рівнях фінансових ринків: регіональному, загальноукраїнському, міжнародному. Поєднання фінансових інструментів з різними термінами обігу (від короткострокових (у кілька днів) до довгострокових, багаторічних інвестицій) забезпечує диверсифікацію вкладень за термінами інвестування.
На стадії зрілості фонду вилучення частини активів з інвестиційного обороту тягне за собою скорочення числа об'єктів диверсифікації, що підвищує ступінь ризику інвестування пенсійних активів.
Розглянемо диверсифікацію вкладень за напрямами та об'єктами інвестування. Наказом Інспекції недержавних пенсійних фондів при Мінпраці Росії від 10 січня 2002 р. № 1 були прийняті Вимоги до складу та структури пенсійних резервів недержавних пенсійних фондів, що встановлюють:
• граничні значення вкладень пенсійних резервів у певний клас активів:
- у федеральні державні цінні папери - не більше 50% (за винятком їх придбання в результаті новації),
- у державні цінні папери суб'єктів Російської Федерації та муніци...
