еличивавшаяся норма прибутку Home Depot, в той час як у Wolohan Lumber вона знижувалася. Через три роки в обох компаній b-коефіцієнт склав 0,7. Які б не були переваги цього коефіцієнта як історично сформованої міри ризику, цілком покладатися на нього при побудові прогнозів на майбутнє не можна.
Через ненадійність b-коефіцієнта багато компаній не застосовують модель САРМ і довільно встановлюють мінімально прийнятні для себе значення дохідності інвестицій. Один з колишніх керівників фінансової служби бостонського відділення компанії Gillette каже, що до недавнього часу ця фірма завжди встановлювала мінімально допустиму ставку прибутковості інвестицій на рівні 20% незалежно від конкретного проекту.
У зв'язку з цим, до якості альтернативи була розроблена «Модель ринкової оцінки капіталу» (Market-Derived Capital Pricing Model - МСРМ), заснована на оцінці опціонів. Ця модель розроблена Тоні Йеа і Джеймсом Макналті (James McNulty), президентом Чиказької товарної біржі, і уточнена Вільямом Шульцем (William Schultz), професором Везерхедской школи менеджменту при університеті Кейс Уестерн, а також Майклом Лубаткіним (Michael Lubatkin), професором школи бізнесу при коннектикутський університеті.
Замість того, щоб покладатися на корекцію b-коефіцієнта, в МСРМ застосовується метод оцінки опціонів. Іншими словами, методи CAPM і MCPM припускають абсолютно різні підходи до вимірювання ступеня ризику. У той час як при використанні САРМ враховуються зміни курсу акцій і взаємозв'язок цих змін, модель МСРМ сконцентрована тільки на змінах. Крім того, для визначення вартості капіталу методом МСРМ ризикова премія додається до вартості позик компанії, а не до ставки по безризикових казначейськими зобов'язаннями.
У кінцевому рахунку проблема в тому, яка різниця у вартості капіталу тієї чи іншої компанії, розрахованої цими методами. Фахівці фірми Home Depot, наприклад, вважають, що різниця не дуже значною і, не варто турбуватися і витрачати багато часу на вивчення цього питання. Однак компанія Pacifica з'ясувала, що застосування того чи іншого методу для оцінки капіталу іншими компаніями дає велику різницю. Наприклад, вартість капіталу в розрахунку на десятирічний період фірми Sears, Roebuck.s, розрахована за методом САРМ, склала 9,7%, а при використанні МСРМ - 9,5%. Великі розбіжності в оцінках капіталу були виявлені у її конкурентів - Wal-Mart і Target, а також у виробників комп'ютерів Apple і Gateway.
Якими б перевагами не володів метод MCPM, він має практичні обмеження. Зокрема, він не призначений для невеликих приватних підприємств, не кажучи про багатьох великих відкритих акціонерних компаніях, які не мають опціонів або облігацій, на основі яких можна було б виробляти ринкові розрахунки.
Однак метод МСРМ - всього лише відправна точка для розрахунку вартості капіталу, починати який краще з використанням інформації фінансових ринків, ніж методу САРМ.
Таким чином, в даний час немає методики оцінки власного капіталу, яку можна було б застосовувати всіма компаніями. Однак для компаній питання оцінки власного капіталу є актуальним у будь-який період діяльності. Оцінка власного капіталу дуже важлива для компаній, що знаходяться в стадії банкрутства, так як саме власний капітал гарантує виплати кредиторам і власникам. Оцінка власного капіталу цікава і для інвесторів, я...
