ликою невизначеністю попиту і, отже, з великою варіацією прибутку, ймовірність ситуації браку фінансових коштів більше при будь-якому рівні фінансового важеля в порівнянні з низько ризикованими корпораціями. Корпорації з низьким операційним ризиком можуть залучати позикові кошти в більшому обсязі до тих пір, поки очікувані витрати банкрутства не перекриють податкові переваги залучення позикових коштів.
. Корпорації, в структурі активів яких переважають матеріальні активи, можуть мати більш високий фінансовий важіль в порівнянні з корпораціями, де значна частка активів представлена ??у вигляді патентів, торгової марки, різних прав користування. Це пов'язано з тим, що загроза банкрутства по-різному впливає на ринкову оцінку матеріальних і нематеріальних активів. При загрозі банкрутства оцінкою матеріальних активів є їх ліквідаційна вартість продажу на ринку (цілком або частинами), яка рідко падає до нуля. Для ряду нематеріальних активів загроза банкрутства зануляется ліквідаційну вартість.
. Для корпорацій, які мають пільги по сплаті податку на прибуток, цільова структура капіталу не грає ролі. Чим вище податкова ставка, тим більше вигод отримає корпорація від позикового фінансування (за умови, що вся сума платежів буде відніматися з оподатковуваного прибутку). Фінансовий важіль слід збільшувати до тих пір, поки витрати банкрутства і витрати на залучення додаткового позикового капіталу не перекриють податкові вигоди.
3.2 Вплив дивідендної політики на структуру капіталу
Дивіденд - дохід, періодично (зазвичай щорічно) виплачуваний акціонерам на кожну акцію з прибутку акціонерного товариства. Інвестиційна політика підприємства вимагає визначення і проведення підприємством дивідендної політики. Підвищена увага вітчизняних і зарубіжних авторів до різних аспектів дивідендної політики визначається рядом обставин. Основні тези були сформульовані Д.-К. Шімом і Д.-Г. Сігелом. Автори відзначають таке.
По-перше, дивідендна політика впливає на відносини з інвесторами. Акціонери негативно відносяться до компаній, які скорочують дивіденди. Це пов'язано в першу чергу з фінансовими труднощами компанії. У цьому випадку, акціонери можуть продати свої акції, впливаючи на зниження їх ринкової ціни. По-друге, дивідендна політика впливає на фінансову програму і бюджет капіталовкладень підприємства. По-третє, дивідендна політика впливає на рух грошових коштів підприємства («компанія з поганою ліквідністю може бути змушена обмежити виплати дивідендів»). По-четверте, дивідендна політика скорочує власний капітал, оскільки дивіденди виплачуються з нерозподіленого прибутку.
Формування раціональної структури капіталу - одна з найважливіших проблем корпоративних фінансів. На практиці існує взаємозв'язок структури капіталу та дивідендної політики корпорації. Дана взаємозв'язок виявляється в тому, що структура капіталу залежить від рентабельності власних коштів і норми визначення чистого прибутку на виплату дивідендів і розвиток виробництва, при високій рентабельності власного капіталу можна залишити більше цього прибутку на цілі накопичення та поповнення оборотних активів без зменшення дивідендних виплат акціонерам.
Між внутрішнім (за рахунок чистого прибутку) і зовнішнім (за рахунок кредитів і позик, а також емісії акцій) фінансуванням спостерігається тісний взаємозв'язок. Однак це не означає взаємозамінності джерел коштів. Так, зовнішнє боргове фінансування не повинно підміняти собою залучення і використання власних коштів. Тільки достатній обсяг власного капіталу (більше 50%) здатний забезпечити розвиток корпорації, зміцнити її фінансову незалежність і посилити довіру до неї акціонерів, кредиторів, постачальників, страховиків та інших партнерів.
У практичній ситуації тільки власні засоби здатні забезпечити повернення кредитів і позик. Однак на окремих етапах життєвого циклу компанії виникає потреба в зовнішньому запозиченні (наприклад, у банків), заборгованість пом'якшує можливий конфлікт між керівництвом акціонерної компанії і її власниками, знижує акціонерний ризик. З іншого боку, заборгованість загострює конфлікт, між власниками і кредиторами. У ринковій економіці існує механізм нівелювання даних протиріч. Широко відомий спосіб - випуск таких фінансових інструментів, які дозволяють власникам корпоративних облігацій стати акціонерами корпорації (облігації, конвертовані в акції, облігації з підписними купонами і т. Д.).
Корпорація може також проводити політику постійного поновлення позикових коштів, залучених на короткостроковій основі, на цілі довгострокового фінансування високоефективних заходів. Тоді при кожному черговому погашенні короткострокових кредитів (разом з відсотками) кредитори переконуються в надійності керівництва компанії-позичальника. Нестабіл...
