нських (АДР). Російські компанії почали здійснювати їх емісію в кінці 1995р (банківські депозитарні розписки великим попитом не користувалися).
На кінець 1997р. було реалізовано 25 програм. До травня 1997р. сума депозитарних розписок російських компаній склала 6,5 млрд. дол У зв'язку з фінансовою кризою запуск цих програм був припинений. Більшість російських депозитарних розписок відносяться до першого рівня публічного розміщення. Дві компанії "Вимпелком" і "Лукойл" отримали право емісії розписок третього рівня. Це пояснюється їх високим рейтингом як на внутрішньому, так і на зовнішньому ринках, перед іншими ж російськими компаніями стоїть вибір - або доступ до міжнародних фінансів, шляхом випуску АДР третього рівня, або продовжувати приховувати свої реальні активи. Що стосується АДР другого рівня, то вони відрізняються від АДР першого рівня лише можливістю занесення в лістинг, що для російських компаній не є особливо важливим. Деякі з них використали можливість приватної емісії (за Правилом 144А), при якій не потрібно дозволу Федеральної комісії з ЦП, але число інвесторів обмежено невеликою кількістю висококваліфікованих учасників ринку. Причому негативом в даній ситуації є різниця в курсах на світовому та російському фін. ринках, що природно посилювало спекулятивний ажіотаж навколо акцій російських компаній.
3. Проблеми реструктуризації зовнішнього боргу РФ. br/>
У результаті фінансової кризи 1998р. Росія виявилася одним з найбільших кредиторів світу, несучи зобов'язання не тільки перед зовнішніми кредиторами (МВФ, МБРР, ЄБРР, Лондонський і Паризькі клуби, а так само борги за євробондами і ДКО), а й перед внутрішнім. Боржником виявилася не тільки сама держава, а й одні з найбільших банків ("Онексім", "СБС-Агро", "Менатеп") і компаній. Основою для даної ситуації стало непомірне роздування фіктивного капіталу порівняно з розвитком реального сектора економіки.
У серпні 1998р. багато економістів розглядали кілька варіантів можливого розвитку ситуації. Найбільш оптимістичний припускав досягнення угоди про "прийнятних" умовах реструктуризації зовнішніх боргів (близько 17 млрд. дол) і отримання зовнішніх позик на суму 4-4,5 млрд.дол., Другий сценарій менш сприятливий результат переговорів про реструктуризації зовнішнього держборгу РФ і затримку в отриманні позик, у внаслідок чого б емісія склала б 130 млрд. руб., а інфляція 50-60%%. Третій, найбільш песимістичний, провал переговорів із зарубіжними кредиторами, додаткове емісійне фінансування федерального бюджету не менше 300 млрд. дол, інфляція 130-180%. Тобто відсутність передумов для якого або підйому національної економіки, і відсутність перспективи розплатитися за своїми боргами.
У результаті Росія проаналізувавши свої борги виявила такі пріоритети. Рублеві облігації ДКО (за докризовим валютним курсом це 40 млрд. дол) РФ відкинула в першу чергу, борги радянського часу, які були рестуктурірованни 2 роки тому, теж не настільки важливі...
