заданому рівні прибутковості або максимізувати прибутковість для обраного рівня ризику. p> Зниження інвестиційного ризику в результаті формування портфеля з різних активів відомо як ефект диверсифікації.
Формули для визначення очікуваної дохідності та ризику портфеля з п активів мають наступний вигляд:
(1)
(2)
Другий спосіб запису формули (2) наочно показує, що портфельний ризик складається з двох доданків. Перший доданок - це ризик, пов'язаний тільки з мінливістю (Дисперсіями) доходностей окремих активів. Цей ризик називається несистематическим, або унікальним, властивим окремих активів або підприємствам.
Прикладами несистематических ризиків можуть служити:
• втрата активів, ключових постачальників і клієнтів, персоналу тощо;
• падіння попиту або цін на продукцію підприємства;
• невдала реалізація нових проектів;
• неефективний менеджмент;
• судові розгляду, страйки тощо
Другий доданок у формулі (2) визначає ризик, пов'язаний з взаємозв'язком (кореляцією або ковариацию) між взаємними змінами доходностей активів, включених у портфель. Цьому ризику в більшій чи меншій мірі піддаються всі господарюючі суб'єкти. Тому його називають систематичним, або ринковим. Основними причинами цього ризику можуть бути:
• спад або криза в економіці країни;
• політична нестабільність;
• різкі зміни в законодавстві, фінансової (податкової, фінансової, бюджетної і т.п.) політиці держави;
• інфляція, коливання процентних ставок і ін
Необхідність поділу ризику на несистематичний і систематичний полягає в тому, що ці види ризику ведуть себе по-різному, коли кількість активів, що включаються в портфель, збільшується, а саме:
• якщо прибутковість активів не є повністю позитивно корельованих (<1), то диверсифікація портфеля зменшує його дисперсію (ризик) без зменшення його середньої прибутковості;
• у випадку добре диверсифікованого портфеля несистематическим ризиком можна знехтувати, так як він прагне до нуля;
• диверсифікація не веде до усунення систематичного ризику.
Графічна ілюстрація ефекту диверсифікації, а також її вплив на різні види ризику наведена на рис. 7. br/>В
Рис. 7. Ефект диверсифікації
Основи теоретичного підходу до аналізу та формування інвестиційного портфеля з ризикових активів, що базується на ідеї диверсифікації, були розроблені американським ученим Г. Марковицем (G. Markowitz), якому згодом була присуджена Нобелівська премія в галузі економіки. [9]
Портфельна теорія Марковича базується на ряді припущень, найбільш суттєві серед них наступні.
1) інвестори проводять оцінку інвестиційних портфелів, грунтуючись на очікуваної прибутковості та їх стандартних відхиленнях або дисперсіях за період володіння;
2) інвестори ніколи не бувають пересиченість; при виборі портфеля вони...
