совою незалежністю. У теж час фактична частка власного капіталу у компанії "Ростелеком" складає близько 80%, тобто після злиття відбудеться деяке погіршення фінансової незалежності у компанії "Ростелеком", проте підвищення цього показника для "Уралсвязьинформ". p align="justify"> В цілому частка власного капіталу в пасивах після злиття буде становити 65,53%, тобто фінансова незалежність об'єднаної компанії буде забезпечена в належній мірі. Враховуючи прийнятну частку довгострокових зобов'язань, у тієї і у іншої компаній в пасивах, тобто 8,2% для "Ростелеком" і 28,6% для "Уралсвязьинформ", частка даного виду зобов'язань у пасивах за сукупністю становитиме трохи більше 17 %. Тобто величина, і частка перманентного капіталу буде забезпечувати фінансову стійкість компанії. p align="justify"> Частка перманентного капіталу (тобто власного капіталу і довгострокових пасивів) перевищить 82%, що говорить про абсолютну фінансової стійкості компанії. Так як в обох компаній частка короткострокового позикового капіталу становить менше 30, а за сукупністю після факту злиття дана частка становитиме 17,39%, можна говорити про те, що підприємства будуть забезпечувати свою платоспроможність, що підтверджується зростанням частки грошових активів і короткострокових фінансових вкладень в активі бухгалтерського балансу.
Таким чином, дослідження структури активів і пасивів балансу підтверджує раніше зроблену припущення про доцільність злиття компаній "Уралсвязьинформ" і "Ростелеком".
3.3 Оцінка ефективності злиття (з використанням методів багатокритеріальних альтернатив)
У ході дослідження чистих активів компаній "Ростелеком" і "Уралсвязьинформ" встановлено доцільність злиття з позиції компанії "Уралсвязьинформ", так як рівень капіталізації у потенційного партнера істотно вище.
Однак модель цих чистих активів не враховує ринкову ціну акції, тому що відображає тільки бухгалтерську вартість без урахування дивідендної політики. Для того щоб визначити можливу структуру акціонерного капіталу після злиття, необхідно зробити оцінку дійсної вартості акцій з урахуванням здійснюваної дивідендної політики. Найбільш простим і поширеним методом є модель Гордона. p align="justify"> Модель Гордона є варіацією моделі дисконтування дивідендів, методом для обчислення ціни акції або бізнесу. Дана модель часто використовується для оцінки вартості позабіржових компаній, яку складно оцінити іншими методами. p align="justify"> Модель передбачає, що компанія на сьогоднішній день виплачує дивіденди в розмірі D, які в майбутньому будуть збільшуватися з незмінною ставкою g. Також мається на увазі, що необхідна процентна ставка (ставка дисконтування) акції залишається постійною на рівні k. p align="justify"> Тоді поточна ціна акції дорівнюватиме:
;
На практиці...
