мання активів до продажу та інші витрати. Зазвичай, хоча і не завжди, при оцінці володіє абсолютним контролем частки в акціонерній власності ліквідаційна вартість являє найменша границя вартості В».
3. Розрахунок для бухгалтерського пасиву або активу
Потребує з'ясуванні питання про прив'язку виконуваних розрахунків до майна (В«активуВ») або до джерел (В«ПасивуВ») цього майна. Корисно нагадати в цьому зв'язку відомі правила Міллера - Модільяні. p> Правило I свідчить, що фірма не може змінити загальну вартість Security, просто розділивши потоки грошових коштів на два напрямки: вартість фірми визначається її реальними активами, а не Security, які вона випускає (мається на увазі В«досконалий ринок В»). Інакше: структура капіталу (тобто в бухгалтерській термінології - джерел) не має вирішального значення при будь-якому даному поєднанні інвестиційних рішень фірми.
Правило II фіксує, що дивідендна політика не має значення на досконалому ринку капіталу (тобто не визначає вартість фірми).
Визнавши ці правила, слід припустити, що ліквідаційна вартість не може бути визначена за оцінками пасиву ліквідованого (преутвореного) підприємства (організації).
Разом з тим на реальному ринку капіталів обгрунтованою є спроба визначити (розрахувати) вартість акціонерних товариств за даними пасиву (підхід до розрахунку буде зображений нижче).
Основна увага при виявленні розрахункової ліквідаційної вартості повсюдно приділяється активу і його елементам. Вихідною посилкою для цього підходу служить розпад при ліквідації (і реорганізації) підприємства єдиного організаційно-технологічного механізму створення нової вартості для отримання доходів. Цей розпад призводить до перевазі оцінки окремих елементів активу.
4. Про В«західнихВ» підходах до виявлення ліквідаційної вартості
Звернемося до західної практиці. Згідно Дж. Фішмену та ін В«метод ліквідаційної вартості (LV - Liquidation Value) В»передбачає, щоВ« чиста виручка, одержувана після ліквідації та виплати заборгованості, дисконтується (наводиться) до поточної вартості (PV) В».
Згідно цього запису ліквідаційна вартість є дисконтируемой залишок грошових коштів, утворився після продажу активів і відшкодування боргів, і даний залишок є вартість певної частки участі в акціонерному капіталі (що розуміється також як чиста балансова вартість, або чиста вартість). Інакше кажучи, мова йде про дисконтованою сумі грошей, що залишається для виплати залишкової вартості акціонерам (залишковим кредиторам), але це не ліквідаційні дивіденди (див. вище). Вважаю, що ліквідаційну вартість слід розуміти більш широко. При цьому підкреслюється, що подібним чином оцінюється компанія, що втратилася здатності створювати і отримувати доходи, і її активи оцінюються в передбачуваних (гіпотетичних) умовах їх реалізації.
Відповідно до західної практиці метод ліквідаційної вартості придатний для таких ситуацій:
компанія ліквідується;
поточні і майбутні грошові потоки від функціонування компанії малі в зіставленні з готівкою чистими активами, і компанія може бути оцінена дорожче за накопиченим активам, а не на основі результатів її діяльності; тоді ліквідаційна вартість служить показником її вартості або її оцінки як діючого підприємства;
в структурі компанії накопичилося значне число підрозділів або дочірніх організацій з негативними фінансовими показниками;
при реорганізації компанії.
Цей перелік ситуацій, при яких з'являється замовлення на розрахунок ліквідаційної вартості, використовується і російськими професіоналами.
Західна практика виділяє час, прийняте для виконання операції з ліквідації (реорганізації), в Як фактор, що визначає результати розрахунку.
У цьому зв'язку виділяються:
ліквідаційна вартість при форсованої ліквідації, зокрема, через аукціон;
ліквідаційна вартість для звичайної, що склалася процедури ліквідації; згадується про нормальну протяжності ліквідації в 6-9 місяців. За цей час можливо знайти більш високу ціну для кожного активу.
Для російської практики облік часу ліквідації (реорганізації) є прийнятним компонентом застосовуваної методики.
5. Алгоритм визначення ліквідаційної вартості на базі бухгалтерських даних по пасиву
Даний розрахунок можливий у декількох варіантах.
Перший варіант
Цей підхід придатний при розрахунку ліквідаційної вартості ВАТ, акції якого до моменту замовлення на проведення розрахунку котирувалися на вітчизняній або зарубіжній фондовій біржі у формі звичайних, привілейованих акцій і американських (глобальних) депозитарних розписок.
Даний підхід припускає, що потрібно розрахувати сумарну вартість всього майнового комплексу ліквідованої (реорганізується) організації і що організація продається в цілому, а не по частинах.
При початку розрахунку оцінювачу с...
