вимагає більш високу віддачу. br/>
2. Підходи і моделі визначення вартості капіталу
При викладі даного питання ми послідовно розглянемо ряд приватних найпростіших випадків з їх подальшим узагальненням. При викладі першого прикладу будемо абстрагуватися від податкового ефекту при обчисленні вартості капіталу. p align="justify"> Приклад 1. Нехай банк надає підприємству кредит на умовах $ 2 на кожен наявні у нього $ 1 власних коштів. Своїх грошей підприємство не має, але може залучити акціонерний капітал, почавши випуск акцій. Банк надає кредит за ставкою 6%, а акціонери згодні вкладати гроші за умови отримання 12%. Якщо підприємству необхідні $ 3,000, то воно повинно отримати чистий грошовий дохід $ 2,000 0.06 = $ 120 з тим, щоб задовольнити вимогам банку і $ 1,000 0.12 = $ 120 для задоволення вимог акціонерів. Таким чином, вартість капіталу складе $ 240/$ 3,000 = 8%. p align="justify"> Точно такий же результат можна отримати, використовуючи такі розрахунки:
Позиковий капітал: 6% (вартість) * 2/3 (частка) = 4% (компоненти)
Власний капітал: 12% (вартість) * 1/3 (частка) = 4% (компоненти)
Загальна вартість капіталу = 8%
Такий підхід часто називають обчисленням зваженої середньої вартості капіталу, яка часто позначається WACC (Weighted Average Cost of Capital). p align="justify"> Для того щоб визначити загальну вартість капіталу, необхідно спочатку оцінити величину кожної його компоненти. p align="justify"> Зазвичай структура капіталу інвестиційного проекту включає:
. Власний капітал у вигляді:
звичайних акцій,
накопиченого прибутку за рахунок діяльності підприємства;
. Суму коштів, залучених за рахунок продажу привілейованих акцій;
. Позиковий капітал у вигляді:
довгострокового банківського кредиту,
випуску облігацій.
Розглядаючи підприємства державної форми власності, що працюють в ринкових (госпрозрахункових) умовах, ми виділяємо дві компоненти:
. Власний капітал у вигляді накопиченої нерозподіленого прибутку;
. Позиковий капітал у вигляді довгострокових банківських кредитів. p align="justify"> Нижче послідовно розглянуті моделі оцінки кожної компоненти.
3. Моделі визначення вартості власного капіталу
Вартість власного капіталу - це грошовий дохід, який хочуть отримати тримачі звичайних акцій. Розрізняють кілька моделей, кожна з яких базується на використанні інформації, наявної в розпорядженні того, хто оцінює капітал. p align="justify"> Модель прогнозованого зростання дивідендів.
,
де С е - вартість власного капіталу,
Р - ринкова ціна однієї акції,
D 1 - дивіденд, обіцяний компанією в перший рік реалізації інвестиційного проекту.
g - прогнозований щорічний ріст дивідендів.
Дана модель застосовна до тих компаній, величина приросту дивідендів яких постійна. Якщо цього не спостерігається, то модель не може бути використана. [5]
Цінова модель капітальних активів (CAPM: Capital Assets Price Model). Використання даної моделі найбільш поширене в умовах стабільної ринкової економіки за наявності досить великого числа даних, що характеризують прибутковість роботи підприємства. Модель використовує істотно показник ризику конкретної фірми, який формалізується введенням показника В. Цей показник влаштований таким чином, що В = 0, якщо активи компанії абсолютно безризикові (випадок наскільки бажаний, настільки ж рідкісний). Показник У дорівнює нулю, наприклад, для казначейських облігацій США. (Декларували також, що облігації внутрішньої державної позики в Росії також мають нульову ступінь ризику). Показник В = 1, якщо активи даного підприємства настільки ж ризикові, що й середні по ринку всіх підприємств країни. Якщо для конкретного підприємства маємо: 0 <В <1, то це підприємство менш ризикове порівняно з середнім по ринку, якщо В> 1, то підприємство має велику ступінь ризику. br/>
,
де С RF - показник прибутковості (віддачі) для безризикового вкладення капіталу,
З M - середній по ринку показник прибутковості.
? - фактор ризику.
Виникає питання: як визначити показник В для даног...
