ється виходячи з річної прибутковості російських єврооблігацій, які торгуються на Франкфуртської фондової біржі. В даний час прибутковість по короткострокових облігаціями становить близько 12% (джерело: fse.com). Таким чином, безризикова ставка становить 12% річних.
ВАТ "Ростелеком"
Параметри моделі:
S - Поточна ціна привілейованих акцій станом на дату проведення загальних зборів акціонерів становить 10,116 руб. (Котирування на фондовому ринку 0,34753 дол).
t - Час, що залишається до терміну закінчення опціону, виражене як частка року. Складає 1,016. p> K - Ціна виконання опціону. Вона розрахована аналогічно моделі Шелтона і становить 31,031.
r - Безризикова процентна ставка - 12%. p> s - Річне стандартне відхилення ціни привілейованих акцій, становить 5,765. p> Розрахунок моделі:
В
N (d1) = 0,9974
N (d2) = 0,0016. Значення ймовірностей взяті з таблиці [28]. <В
Таким чином, ми отримали вартість опціону власників привілейованих акцій ВАТ "Ростелеком" у розмірі 10, 05 руб. або 0,3452 дол США.
Аналогічним чином розраховується вартість опціону для РАО "ЄЕС", який становить 0,0019 дол США.
Модель Норіна - Вольфсона
Ця модель практично повністю повторює модель Блека - Шоулза, але враховує виплати дивідендів по акціях. p> ВАТ "Ростелеком"
d - Постою нний дивідендний дохід дорівнює відношенню річного дивіденду по привілейованої акції до поточної ціни акції і дорівнює 0,042.
В
N (d1) = 0,9974
N (d2) = 0,0016. Значення ймовірностей взяті з таблиці [[29]]. <В
Вартість опціону розрахована за моделі Норіна-Вольфсона становить 9,63 руб. або 0,3307 дол США. Аналогічним чином розраховується вартість опціону для РАВ "ЄЕС", вона дорівнює 0,0014 дол США. p> Підсумкові результати розрахунків вартості опціону представлені в Таблиці 6.
Таблиця 6.
Компанія
Модель Шелтона
Модель Б-Ш
Модель Н-В
РАО ЄЕС
0,034
0,00187
0,00145
Ростелеком
0,504
0,3452
0,3308
Далі необхідно перевірити достовірність та адекватність отриманих результатів оцінки вартості опціону для обох компаній. Станом на дату оцінки опціону ринкова ціна привілейованих акцій ВАТ "Ростелеком" і РАО "ЄЕС" по даними торгів в Російській торговій системі становила 0,34753 дол і 0,05764 дол відповідно (порівняння ринкових цін акцій з вартістю опціону наведено в Таблиці 7)
Таблиця 7.
