ятиме збільшенню курсу акцій до і понад рівень оціночної (розрахункової) вартості, то придбання не забезпечить ніякого приросту вартості.
Нехай, наприклад, оціночна вартість компанії становить 100 млн. дол, а її поточна ринкова ціна дорівнює 75 млн. дол Для того, щоб придбати цю фірму, покупець повинен заплатити премію. Якщо ця премія перевищить 33% від ринкової ціни, то ціна перевершить оціночну вартість, і придбання не створить ніякої вартості для покупця.
Хоча стратегія покупки недооцінених фірм багато в чому заснована на інтуїції, вона особливо розчаровує, коли публічні фірми купуються на помірно ефективних ринках, де премії, що сплачуються понад ринкових цін, можуть швидко знищити оцінний надлишок. Ця різниця буде вище на менш ефективних ринках або у разі придбання приватних фірм.
Тепер розглянемо стратегію придбання погано керованих фірм. Вона заснована на тому, що часто фірми керовані не оптимальним чином і покупці вважають, що зможуть ними керувати краще, ніж існуючі менеджери.
Відповідно придбання погано керованих фірм і зміна існуючого менеджменту або, принаймні, зміна існуючої політики або практики управління може сприяти створенню додаткової вартості навіть без проведення інтеграції двох бізнесів. Найпростішим прикладом створення вартості може бути придбання компанії з неоптимальним борговими важелем і його подальша оптимізація, що призведе до зниження справедливого розміру середньозваженої вартості капіталу і збільшить дисконтований грошовий потік компанії
Для успішної реалізації подібної стратегії необхідно дотримання кількох моментів.
перше, погане функціонування купується фірми має бути пов'язане з існуючим менеджментом і практикою управління, а не з фундаментальними факторами ринкової та галузевої кон'юнктури, які не знаходяться під контролем і не залежать від поточного менеджменту.
Слідом за придбанням і зміною керівництва повинні послідувати конкретні дії, спрямовані на підвищення вартості, такі як збільшення грошових потоків від існуючих активів, збільшення очікуваних темпів зростання і періоду швидкого зростання або ж зниження вартості капіталу для фірми.
третє, ціна придбання повинна відображати поточну вартість компанії при поточному неоптимальном управлінні. Якщо ж мета буде оцінена виходячи з можливої ??оптимізації, то створення вартості через проведення реорганізації стане неможливим.
Нарешті, що стосується стратегії, спрямованої на досягнення ефекту
синергії. Говорячи про найбільш розповсюджені мотиви, ми вже торкалися більшості з них. Тут же ми спробуємо їх розглянути з позиції інтеграції в стратегію створення вартості.
Отже, все синергії можна умовно розділити на операційну і фінансову.
Почнемо з операційною синергії. У більшості випадків вона може бути отримана за рахунок реалізації 2-х стратегій: створення одного з найбільших гравців у своїй галузі для отримання ефекту масштабу (економії на масштабах) або ж шляхом досягнення певних конкурентних переваг, недоступних для інших гравців, що дозволить підвищити ефективність діяльності компанії.
Перший ефект є досить зрозумілим - дві фірми об'єднуються для зниження загальних витрат за рахунок ліквідації дублюючих підрозд...
