диверсифікуючи свій бізнес шляхом придбання невеликих високотехнологічних виробництв та їх розвитку до рівня лідерів у своїх сегментах.
Ефективність подібної політики багато в чому залежить від стандартизації критеріїв вибору потенційних цілей. Зокрема, в Kaydon вироблені наступні підходи:
ясний перспективний ринок (для виходу в абсолютно нову сферу) або позиція лідера в уже сформованим сегменті;
перспективи зростання вище, ніж у середньому по ринку;
маржа по EBIT не нижче 15-20%, що в середньому відповідає довгостроковій планованої рентабельності самої Kaydon і перевищує її середньозважену вартість капіталу;
вільний грошовий потік вище, ніж у середньому по галузі;
угода надасть позитивний ефект на прибуток компанії та її вільний грошовий потік після відрахування всіх необхідних витрат злиття і вартості використаних для угоди засобів.
добре зарекомендувала себе команда менеджерів з великим досвідом.
У випадку ж з придбанням бізнесу в нових секторах, додатковими критеріями будуть схожість бізнес-моделей, а не випускається, і розмір компанії в 30-150 млн. дол за обсягом виручки.
Отже, коли фірма виробила цілісну стратегію в області M & A і визначила конкретні підстави для своєї програми придбання, вона повинна знайти відповідну цільову фірму. Після того як ми розглянули різні варіанти стратегій, спрямованих на створення вартості і конкретний приклад активного використання M & A для реалізації корпоративної стратегії, постараємося виробити підходи та критерії для визначення цільових фірм.
Якщо мотив придбання пов'язаний з недооцінкою, то цільова фірма повинна бути недооціненою. Як визначатимуться такі фірми, залежить від підходу до оцінки і використовуваної моделі. На практиці, коли фірма задається завданням знайти недооцінений актив для придбання, в першу чергу використовується нетрудомісткий порівняльний підхід шляхом визначення середніх галузевих мультиплікаторів і пошуку компаній, що мають показники нижчі за середні. Так, наприклад, банк зі значенням мультиплікатора «ціна / балансова вартість»=1,2 виглядає недооціненим, якщо інші банки мають ті ж значення фундаментальних змінних (наприклад, в структурі виданих кредитів також переважають споживчі кредити), але продаються при значно вищих мультиплікатора «ціна / балансова вартість». При цьому в якості критерію недооціненість зазвичай вибирається диференціал між середнім значенням і мультиплікаторами компанії приблизно в 15-20%.
Після вибору певного кола імовірно недооцінених компаній варто починати попередні контакти, метою яких має бути отримання необхідної інформації для використання дохідного підходу. При цьому автор рекомендує спочатку не афішувати свій інтерес безпосередньо до придбання, а позиціонувати угоду як можливий альянс або спільне підприємство.
Відповідно, за результатами такого переговорного процесу покупцеві, швидше за все, вдасться отримати інформацію тільки для «наколенного» DCF. При використанні оцінки за дисконтованим грошовим потокам, недооцінені активи будуть характеризуватися тим, що вони продаються за ціною, яка значно нижче розрахункової вартості дисконтованих грошових потоків. Тільки у випадку, якщо і даний підхід дасть позитивний резул...
