ign="justify"> 1) Асиметричність інформації. У Росії даний фактор сильніше виражений тому, що наша країна перебуває в стані розвитку перехідної економіки і відставання правової бази, в результаті чого важлива службова інформація компаній використовується уповільнено або в неповному обсязі. Через асиметричною подачі інформації визначення зміни ціна на акції, як ефекту від здійсненої угоди злиття здійснюється на деякий період раніше офіційної дати його оголошення. Потенційно знизити даний ефект дозволяє додавання в периметр аналізу довшого вікна події тривалістю в 41 день.
2) Недостатня ефективність фондового ринку. Під ефективність фондового ринку мається на увазі, що всі учасники ринку мають однаковий доступ до інформації про фінансові інструменти, яка відображається у цінах фінансових активів. Тому можна говорити про ефективність ринку іноземної валюти і похідних інструментах на неї. У деякій мірі це справедливо і по відношенню до ринку облігацій.
3) Але це майже не відноситься до фондового ринку. Тому часто висловлюється думка про те, що багато вітчизняних підприємств недооцінені в значній мірі. А, значить, може бути недооцінений і синергетичний ефект, як мета злиття. Вплив даного чинника потенційно могло призвести до того, що отримані в ході дослідження результати розрахунків величини надлишкових доходностей потенційно є заниженими.
Серед інших обмежень проведеного дослідження можна відзначити:
Розгляд тільки короткострокового періоду для цілей оцінки зміни капіталізації компанії під впливом інформації про угоди по злиттю і поглинанню
Вивчено залежність ефективності угод злиття і поглинання від детірмінант створення вартості для акціонерів (підвищення капіталізації) тільки відносно поглинаючої компанії.
Використання єдиного методу для аналізу ефективності розглянутих угод злиттів і поглинань.
3.4 Удосконалення методів оцінки впливу інформації про угоди по злиттях і поглинаннях на капіталізацію компанії
Проведений раніше аналіз показав, що інформація про оголошення про угоди по злиттю і поглинанню впливає на капіталізацію компанії в короткостроковому періоді.
Основними особливостями проведеного аналізу є:
Цілеспрямоване вивчення угод за участю російських компаній, для цілей виявлення особливостей російського ринку злиттів і поглинань
Аналіз зміни капіталізації компанії під впливом інформації про угоди злиття і поглинання за участю російських компаній як відносно поглинаючої, так і щодо цільової компанії.
Аналіз різних типів угод, таких як конгломератні і неконгломератие злиття і поглинання, транскордонні і національні злиття і поглинання, одиничні і послідовні злиття і поглинання, а також оцінка впливу типу угоди на зміну капіталізації поглинаючої компанії в короткостроковому періоді.
Включення в периметр аналізу довгого вікна події для цілей зниження впливу потенційного присутності інсайдерської інформації на результати проведеного дослідження.
Аналіз зміни капіталізації компанії під впливом інформації про угоди злиття і поглинання за участю російських компаній як з урахуванням, так і без урахування впливу світової фінансової кризи.
Однак величина ефектів, виявлених в рамках даного аналізу на дату близьку до дати оголошення про угоду, може змінитися з плином часу, наприклад, на етапі здійснення угод зі злиття або поглинання і після даного етапу. Таким чином, для того щоб оцінити зміну капіталізації компанії під впливом інформації про угоди про злиття або поглинання, що виникає на всіх етапах здійснення даних угод, у рамках подальших досліджень необхідно проаналізувати дані зміни.
Таким чином, серед можливих напрямків для подальших досліджень можна виділити:
Аналіз зміни капіталізації компанії під впливом інформації про угоди злиття і поглинання за участю російських компаній в довгостроковому періоді. З урахуванням того, що оцінка зміни капіталізації компанії буде проводитися не тільки на момент оголошення про угоду, а й щодо наступних її етапів, основним параметром дослідження, який змінюється в порівнянні з попереднім підходом, є термін його проведення. Для цілей проведення дослідження в довгостроковому періоді, аналізоване вікно події може бути визначене наступним чином:
? Тривалість вікна події повинна становити мінімум півроку до дати здійснення операції зі злиття або поглинання і мінімум півроку після дати здійснення операції, для цілей охоплення періоду в якому об'єднана компанія вже почала нормально функціонувати.
? Залежно від цілей аналізу аналізоване вікно події може включати або не включати дату ог...
