і двадцятого століття різноманітних експериментальних свідчень і фактів (парадокс М. Аллі, дослідження У. Едвардса, Д. Ка?? Гемана, А. Тверскі і багатьох інших) стало ясно, що індивіди сприймають і оцінюють значення ймовірностей появи подій і явищ навколишнього світу нелінійним чином. Висловлюючись більш конкретно, індивіди зазвичай переоцінюють, надають більший вагу і значення певних подій у порівнянні з об'єктивно наявними даними, що характеризують останні, і недооцінюють інші явища.
В області прийняття рішень в умовах ризику це виражається в тому, що події, що характеризуються малими, невеликими ймовірності появи, люди систематично переоцінюють, в той час як події, що характеризуються значним ступенем реалізації, вони систематично недооцінюють, виходячи зі свого суб'єктивного сприйняття.
Найбільший інтерес викликає в даному випадку те, що виявлені феномени відносяться за своїм змістом до різних областей і сфер економічної діяльності людей (фінансові ринки, страхування, споживчу поведінку), тим самим засвідчуючи про універсальний характер моделей.
Перерахуємо і коротко охарактеризуємо деякі з них.
) Головоломка про прибутковість капіталу (equity premium puzzle) - занадто висока прибутковість грошових коштів, вкладених в акції порівняно з дохідністю державних облігацій або активів, не сполучених з ризиком.
) Ефект розміщення (disposition effect) - надмірно довгий володіння індивідами програшними акціями, тобто цінними паперами, що падають у ціні, і в той же час занадто швидка продаж акцій, зростаючих у вартості.
) Асиметричні цінові еластичності - покупки людей є більш чутливими до збільшення ціни порівняно з однаковим зменшенням, зниженням останньої;
) Несприйнятливість до поганих новин, що стосуються наявного доходу, - споживачі не знижують досягнутий рівень споживання після надходження негативною, несприятливої ??інформації про власні доходи.
) Переоцінка можливих втрат і вигод - придбання споживачами завищених в ціні страхових полісів від небажаних наслідків, а також лотерейних квитків, при тому, що очікувана корисність виграшу, як правило, нижче вартості самого квитка.
Найбільший інтерес з теоретичної та практичної точок зору серед всіх перерахованих вище феноменів являє собою явище, що отримало в науковій літературі назву головоломки про прибутковості капіталу. Пояснимо суть даного явища на конкретному прикладі з реального життя, запозиченому нами з роботи Дж. Сайгела і Р. Талера «Аномалії: головоломка про прибутковості цінних паперів" 1997 року видання.
Припустимо, що ваша бабуся мала певної вільної сумою грошей наприкінці 1925 року і, поступаючи в відповідності з гіпотезою раціональних очікувань, а також передбачаючи ваша поява на цей світ, вирішила передати вам у спадок 1000 доларів США. Природно, що, так як ви ще не народилися, вона вирішила інвестувати гроші і, побоюючись спекулятивного буму, який набирав обертів саме в той самий період, вклала їх у державні казначейські зобов'язання, попросту облігації (Treasure bills), в яких вони зберігалися до 31 грудня 1995 року. На цю дату їх загальна вартість склала 12 720 дол Уявіть собі при цьому, що замість того щоб вкласти гроші в облігації, ваша бабуся інвестувала їх у портфель цінних паперів, зважений за вартістю найбільш ліквідних акцій на ринку. При подібному варіанті розвитку подій ваша прибуток на момент закінчення 1995 склала б 842000 дол або, щось саме, була б більше в 66 ...
