тість компанії дозволяє інвесторам lt; # justify gt; 2. Способи оцінки ринкової капіталізації
. 1 Основні способи оцінки ринкової капіталізації
Позначимо чотири основні методи оцінки капіталізації фірми:
Капіталізація по розщепленої ставкою (Split rate capitalization) - капіталізація потоку доходів, який, як очікується, не буде змінюватися, і не обмежений у часі; або капіталізація активу, який, як очікується, буде проданий за тією ж ціною, що і ціна покупки, і, отже, не вимагає відшкодування капіталу. Використовується для оцінки прогнозованих потоків грошових коштів по одному і тому ж об'єкту використовуються дві різні процентні або дисконтні ставки. [13]
Капіталізація доходу. Капіталізація прибутку (Capitalization of earnings) - оцінка економічного потенціалу підприємства за допомогою розрахунку сучасної вартості чистого прибутку, яку передбачається отримати в майбутньому;
Прямолінійна капіталізація (Straight line capitalization) - метод розрахунку коефіцієнта капіталізації для нерухомості шляхом додавання до ставці відсотка норми прямолінійного повернення капіталу;
Пряма загальна капіталізація (Direct overall capitalization) - метод заснований на розподілі чистого операційного доходу на коефіцієнт, отриманий в результаті аналізу порівнянних об'єктів і порівняння доходів від цих об'єктів з цінами їх продажу.
Все залежить від того, яка мета оцінки вартості компанії. Для визначення ціни продаваного пакета акцій при залученні інвестицій, продажу бізнесу (або частки в бізнесі) сторонньому інвесторові, придбанні бізнесу або частки в ньому використовуються різні варіанти методу дисконтованих грошових потоків (ДДП). [24]
Для уточнення оцінки вартості бізнесу, отриманої методом ДДП, використовується метод порівняння з компаніями аналогічного розміру та спеціалізації, чиї акції торгуються на фондовій біржі (і, отже, мають певну ринкову ціну).
Для оцінки вартості компанії при її ліквідації (ліквідаційної вартості) використовується метод чистих активів.
. 2 Метод дисконтованих грошових потоків
Як бачите, в більшості випадків для оцінки вартості компаній використовується метод ДДП, тому розглянемо його докладніше. Найважливішими елементами методу ДДП є вільний грошовий потік ідісконтная ставка. Вільним цей грошовий потік називається тому, що він отриманий шляхом вирахування з доходів компанії не тільки необхідних витрат (як чистий прибуток), але й інвестицій в оборотні і основні засоби, необхідних для підтримки стійкого функціонування бізнесу. Тому цей грошовий потік дійсно може вільно розподілятися між акціонерами бізнесу (шляхом виплати дивідендів) або реинвестироваться в бізнес. [3]
Якщо вартість речі являє собою виражену в грошовому еквіваленті цінність речі для її власника (тобто здатність приносити власнику певну користь); то вартість бізнесу визначається здатністю цього бізнесу приносити акціонерам вільні грошові потоки.
Тому вартість бізнесу дорівнює сумі очікуваних у майбутньому грошових потоків з поправкою на те, що чим видалення в часі очікуваний грошовий потік, проте цінним він є для інвестора (у силу інфляції, а також доходів від реінвестування отриманого грошового потоку). Ця поправка здійснюється множенням кожного грошового потоку на так званий коефіцієнт дисконту, який визначається дисконтною ставкою. [12]
У свою чергу, дисконтна ставка (яка вимірюється у відсотках) визначається рівнем ризику, супутнього оцінюваному бізнесу. Очевидно, що чим більш ризикованим є бізнес, тим вища ймовірність того, що реальні грошові потоки виявляться менше очікуваних і, відповідно, тим нижче виявляється вартість компанії. Тому чим вище ризики даного бізнесу, тим вище дисконтна ставка і тим нижче вартість компанії.
Прогнозування очікуваних у майбутньому грошових потоків здійснюється на основі ретельного аналізу внутрішніх і зовнішніх факторів в компанії. Дисконтна ставка визначається на основі докладного аналізу внутрішніх і зовнішніх факторів ризику. Так як у формулі оцінки вартості компанії дисконтна ставка знаходиться в знаменнику, то сума грошових потоків є кінцевою (хоча період часу, протягом якого приходять грошові потоки, є нескінченним).
Хоча прогноз очікуваних грошових потоків, а також розрахунок дисконтної ставки, яка визначається ризиками ведення бізнесу, носять багато в чому суб'єктивний характер, російський і зарубіжний досвід показує, що ці значення можуть бути визначені з достатньою точністю для їх використання в системі управління компанією, а також у визначенні ціни пакета акцій компанії. Застосування методу ДДП дозволило видатному інвестору - ...
