ані при ухваленні рішення про покупку в момент t = 0.
Підхід Марковіца до прийняття рішення дає можливість адекватно врахувати обидві ці цілі. Наслідком наявності двох суперечливих цілей є необхідність проведення диверсифікації за допомогою покупки не однієї, а кількох цінних паперів. Подальше обговорення підходу Марковіца до інвестицій починається з більш конкректного визначення понять початкового і кінцевого добробуту.
Відповідно до рівняння (1) прибутковість цінного паперу за один період може бути обчислена за формулою:
(1)
де "добробутом на початку періоду" називається ціна покупки однієї цінне папери даного виду в момент t = 0 (наприклад, однієї звичайної акції фірми), а "добробутом в кінці періоду "називається ринкова вартість даного цінного паперу в момент t = +1 в сумі з усіма виплатами держателю даного паперу готівкою (або в грошовому еквіваленті) у період з моменту t = 0 до моменту t = 1. Оскільки портфель являє собою сукупність різних цінних паперів, його прибутковість може бути обчислена аналогічним чином:
(2)
Тут W0 позначає сукупну ціну покупки всіх цінних паперів, що входять у портфель в момент t = 0; W1 - сукупну ринкову вартість цих цінних паперів у момент t = 1 і, крім того, сукупний грошовий дохід від володіння даними цінними паперами з моменту t = 0 до моменту t = 1.
Рівняння (2) за допомогою алгебраїчних перетворень може бути до виду:
(3)
З рівняння (3) можна помітити, що початкове добробут, або добробут на початку періоду (W0), помножене на суму одиниці та рівня прибутковості портфеля, дорівнює добробуту в кінці періоду (W1), або кінцевому добробуту. p> Раніше зазначалося, що інвестор повинен прийняти рішення щодо того, який портфель купувати в момент t = 0. Роблячи це, інвестор не знає, яким буде можливе значення величини для більшості різних альтернативних портфелів, бо він не знає, яким буде рівень прибутковості більшості цих портфелів.
Таким чином, за Марковіцу, інвестор повинен вважати рівень прибутковості, пов'язаний з будь-яким з цих портфелів, випадкової змінної. Так змінні мають свої характеристики, одна з них - очікуване (або середнє) значення, а інша - стандартне відхилення.
Марковіц стверджує, що інвестор повинен засновувати своє рішення щодо вибору портфеля виключно на очікуваної прибутковості і стандартному відхиленні. Це означає, що інвестор повинен оцінити очікувану дохідність і стандартне відхилення кожного портфеля, а потім вибрати "кращий" з них, грунтуючись на співвідношенні цих двох параметрів. Інтуїція при цьому відіграє визначальну роль. Очікувана прибутковість може бути представлена ​​як міра потенційного винагороди, пов'язана з конкретним портфелем, а стандартне відхилення - як міра ризику, пов'язана з даним портфелем. Таким чином, після того, як кожен портфель був досліджений в сенсі потенційної винагороди і ризику, інвестор повинен вибрати портфел...
