е не має і прибутків. Валовий маржі в точності вистачає на покриття постійних витрат, і прибуток дорівнює нулю.
В
З останньої формули отримуємо значення порога рентабельності:
В
Якщо у підприємства: а) солідний (для більшості підприємств - більше 10%) запас фінансової міцності; б) сприятливе значення сили впливу операційного важеля при розумному питомій вазі постійних витрат у загальній їх сумі; в) високий рівень економічної рентабельності активів, нормальне значення диференціала і "Спокійне" значення фінансового важеля - це підприємство досить привабливо для інвесторів, кредиторів, страхових товариств та інших суб'єктів економічної життя.
На практиці завдання максимізації маси прибутку зводиться до визначення такої комбінації витрат, при якої прибуток найвища з усіх можливих варіантів.
Сила впливу операційного важеля, як уже зазначалося, залежить від відносної величини постійних витрат. Для підприємств, обтяжених громіздкими виробничими фондами, висока сила операційного важеля становить значну небезпека: в умовах економічної нестабільності, падіння платоспроможного попиту клієнтів і найсильнішою інфляції кожен відсоток зниження виручки обертається катастрофічним падінням прибутку і входженням підприємства в зону збитків. Менеджмент виявляється "заблокованим", тобто позбавленим здебільшого варіантів вибору продуктивних рішень.
Впровадження автоматизації призводить до відносного обваження постійних витрат і, відповідно, до зменшення частки змінних витрат у собівартості одиниці продукції. Ця обставина по-різному позначається на коефіцієнті валової маржі, порозі рентабельності та інших елементах операційного аналізу. Багато переваги автоматизації мають оборотну сторону - зростання підприємницького ризику - саме тому, що структура витрат дає крен у бік постійних витрат. Керівництву автоматизованих підприємств слід бути особливо уважним у частині прийняття рішень щодо інвестицій. Необхідно, щоб ці рішення містили ретельно продуману довгострокову стратегію діяльності підприємства.
Взаємодія фінансового та операційного важелів і оцінка сукупного ризику, пов'язаного з пр едпріятіем.
Операційний важіль впливає своєю силою на нетто-результат експлуатації інвестицій (прибуток до сплати відсотків за кредит та податку), а фінансовий важіль - На суму чистого прибутку підприємства, рівень чистої рентабельності його власних коштів і величину чистого прибутку в розрахунку на кожну звичайну акцію. Зростання відсотків за кредит при нарощуванні ефекту фінансового важеля робить важчою постійні витрати підприємства і робить підвищувальний вплив на силу операційного важеля. При цьому зростає не тільки фінансовий, а й підприємницький ризик, і, незважаючи на обіцянки солідного дивіденду, може впасти курсова вартість акцій підприємства. Першорядне завдання фінансового менеджера в такій ситуації - знизити силу впливу фінансового важеля. Таким чином, фінансовому важелю тут відводиться роль жертви, яку ведуть на заклання заради досягнення головного - Зниження підприємницького ризику. p> Отже, чим більше сила впливу операційного важеля (або чим більше постійні витрати), тим більше чутливий нетто-результат експлуатації інвестицій до змін обсягу продажів і виторгу від реалізації; чим вище рівень ефекту фінансового важеля, тим більш чутлива чистий прибуток на акцію до змінам нетто-результату експлуатації інвестицій.
Тому в міру одночасного збільшення сили впливу операційного і фінансового важелів все менш і менш значні зміни фізичного обсягу реалізації та виручки призводять до все більш і більш масштабних змін чистого прибутку на акцію. Ця теза виражається у формулі сполученого ефекту операційного та фінансового важелів:
.
Результати обчислення за цій формулі вказують на рівень сукупного ризику, пов'язаного з підприємством, та відповідають на питання, на скільки відсотків змінюється чистий прибуток на акцію при зміні обсягу продажів (виручки від реалізації) на один відсоток.
Дуже важливо помітити, що поєднання потужного операційного важеля з потужним фінансовим важелем може виявитися згубним для підприємства, так як підприємницький і фінансовий ризики взаємно множаться, мультіпліціруя несприятливі ефекти. Взаємодія операційного і фінансового важелів посилює негативний вплив скорочення виручки від реалізації на величину нетто-результату експлуатації інвестицій і чистого прибутку.
Таким чином, завдання зниження сукупного ризику, пов'язаного з підприємством, зводиться головним чином до вибору одного з трьох варіантів:
1. Високий рівень ефекту фінансового важеля в поєднанні зі слабкою силою впливу операційного важеля.
2. Низький рівень ефекту фінансового важеля в поєднанні з сильним операційним важелем.
3. Помірні рівні ефектів фінансового та операційного важелів - і цього варіанту часто буває найважче досягти.
У саамів загальному випадку...
