вих кредитів і позик визначається наступним чином:
справедлива вартість інструментів із плаваючою процентною ставкою зазвичай дорівнює їх балансової вартості;
оцінна справедлива вартість інструментів із фіксованою процентною ставкою грунтується на методі дисконтування грошових потоків із застосуванням чинних процентних ставок на ринку запозичень для нових інструментів, що припускають аналогічний кредитний ризик та строк погашення.
Таким чином вартість боргового капіталу дорівнюватиме 12,77%.
Розрахунок вартості акціонерного капіталу буде здійснено через Capital Asset Pricing Model (CAPM) - модель ціноутворення активів [4].
CAPM=безризикова ставка + бета • (премія ринку акцій).
За безризикову ставку найкраще прийняти євробонд «Росія - 2028», який широко використовується в цій якості. Таким чином, безризикова ставка дорівнює 6,2%.
Бета-коефіцієнт, що відображає чутливість даного активу до змін на ринку в цілому. Згідно консенсус-прогнозу, використовувана бета ВАТ «Нижнекамскнефтехим» дорівнює 1.08.
За правилами за премію ринку акцій необхідно брати різницю між історичною прибутковістю ринку акцій і безризиковою ставкою, але в Росії ринок акцій досить молодий. Тому цілком припустимо взяти різницю між S & P500 і T-Bonds за останні 75 років [3]. Отже, премія ринку акцій буде дорівнює 7%.
Тепер можна порахувати вартість акціонерного капіталу компанії:
CAPM=6.2% + 1.08 • 7%=13,76%.
Наступний обов'язковий крок - це розрахунок частки кожного з виду джерел фінансування в загальній структурі капіталу. Згідно величинам ринкової капіталізації і рівню як публічного боргу, так і немає частка боргового капіталу становить 13%, а частка акціонерного капіталу дорівнює 87%.
У підсумку середньозважена вартість капіталу ВАТ «Нижнекамскнефтехим» дорівнює:
WACC=12,77% • (0,8) • 0,13 + 13,76% • 0,87=13,13%.
Таким чином, при прогнозуванні майбутніх грошових потоків ТОВ «поліоми» необхідно використовувати ставку дисконтування, рівну 13,13%.
Так як прогноз орієнтований на період, коли у ВАТ «Нижнекамскнефтехим» спостерігалися розриви між плановими показниками і фактичними, вільні грошові потоки ТОВ «поліоми» необхідно дисконтувати до 2017 року, в якому буде розрахована термінальна вартість компанії. Розрахунки відображені в таблиці 2.
Таблиця 2
Розрахунок дисконтованого вільного грошового потоку ТОВ «поліоми» за період 2013-2017 рр..
FCFF
4,8
8,0
10,8
12,5
16,2
СУМА
WACC (13,13%)
4,2
6,3
7,4
7,6
8,8
34,3
Сума дисконтованих вільних грошових потоків до кінця 2017 дорівнює 34300000 руб.
Розрахунок термінальної вартості - вартості майбутніх вільних грошових потоків компанії, за умови стабільного темпу приросту. Таким чином, можна зробити припущення, що з 2018 року ТОВ «поліоми» перестане рости дуже стрімко. Зростання буде більш стриманим і стабільним.
Для розрахунку термінальної вартості найкраще використовувати...
