ва.
У формуванні раціональної структури джерел коштів виходять зазвичай із самої загальної цільової установки: знайти таке співвідношення між позиковими і власними засобами, при якому - вартість акції підприємства буде найвищою. Це, в свою чергу, стає можливим при достатньо високому, але не надмірному ефекті фінансового важеля. Рівень заборгованості служить для інвестора чуйним ринковим індикатором добробуту підприємства. Надзвичайно висока питома вага позикових коштів у пасивах свідчить про підвищений ризик банкрутства. Якщо ж підприємство воліє обходитися власними коштами, то ризик банкрутства обмежується, але інвестори, одержуючи відносно скромні дивіденди, вважають, що підприємство не переслідує мети максимізації прибутку, і починають скидати акції, знижуючи ринкову вартість підприємства.
Отже, для зрілих, давно працюючих компаній нова емісія акцій розцінюється зазвичай інвесторами як негативний сигнал, а залучення позикових коштів - як сприятливий чи нейтральний. Це, до речі кажучи, ще один аргумент на користь того, що підприємству не варто до кінця використовувати свою позикову здатність. Необхідно зберігати резерв фінансової гнучкості, щоб завжди мати можливість залучити кредити і позики на нормальних умовах.
.2 Способи зовнішнього фінансування
Існує чотири основних способи зовнішнього фінансування:
1. Закрита підписка на акції (якщо вона проводиться між колишніми акціонерами, то, як правило, за заниженою, порівняно з ринковим курсом, ціною; при цьому у підприємства виникає упущена вигода - той же витрата).
2. Залучення позикових коштів у формі кредиту, позик, емісії облігацій.
. Відкрита підписка на акції.
. Комбінація перших трьох способів.
Якщо перший спосіб виявляється неприйнятним через нестачу коштів у сьогоднішніх акціонерів або їх ухилення від подальшого фінансування, то критерієм вибору між другим і третім варіантами є зведення до мінімуму ризику втрати контролю над підприємством. Аргументи за і проти різних способів зовнішнього фінансування містяться в табл. 1.
Таблиця 1. Переваги та недоліки основних способів зовнішнього фінансування
Спосіб зовнішнього фінансірованіяЗа ПротівЗакритая підписка на акції Контроль за підприємством не втрачається. Фінансовий ризик зростає незначно. Обсяг фінансування обмежений. Висока вартість залучення коштів. Боргове фінансування Контроль за підприємством не втрачається. Відносно низька вартість залучених средств.Фінансовий ризик зростає. Термін відшкодування строго визначений. Відкрита підписка на акції Фінансовий ризик не зростає. Можлива мобілізація великих коштів на невизначений срок.Может бути втрачений контроль над підприємством. Висока вартість залучення коштів.
Комбінований спосіб
Переважання тих чи інших переваг чи недоліків в залежності від кількісних параметрів формується структури джерел коштів.
. Якщо нетто-результат експлуатації інвестицій у розрахунку на акцію невеликий (а при цьому диференціал фінансового важеля звичайно негативний, чиста рентабельність власних коштів і рівень дивіденду - знижені), то вигідніше нарощувати власні кошти за рахунок емісії акцій, ні...
