ж брати кредит: залучення позикових коштів обходиться підприємству дорожче залучення власних коштів. Проте можливі труднощі в процесі первинного розміщення акцій.
. Якщо нетто-результат експлуатації інвестицій у розрахунку на акцію великий (а при цьому диференціал фінансового важеля частіше всього позитивний, чиста рентабельність власних коштів і рівень дивіденду - підвищені), то вигідніше брати кредит, ніж нарощувати власні кошти; залучення позикових коштів обходиться підприємству дешевше залучення власних коштів. Якщо ж у такій ситуації воліють випустити акції, то в інвесторів може створитися помилкове враження про несприятливий фінансовий стан підприємства. Тоді також виникають проблеми з первинним розміщенням, курс акцій підприємства падає, що й підтверджує вихідну доцільність звернення до боргового фінансування. Дуже важливо: необхідний контроль над силою впливу фінансового та операційного важелів у випадку їх можливого одночасного зростання.
2 . Оцінка ефективності використання позикового капіталу
2.1 Дія фінансового важеля
Сучасна фірма, що діє в ринкових умовах, сповідує філософію зіставлення результатів і витрат при перевищенні першого над другим як найважливішої умови власного існування. Іншою формою прояву основного філософського постулату діяльності фірми є підвищення ефективності (виробництва, комерційної, фінансової діяльності). Отже, фірма зацікавлена ??і в зростанні економічної рентабельності активів, і рентабельності власних коштів. Остання являє собою відношення нетто-результат експлуатації інвестицій до власних активів. Економічно рентабельність власних коштів - це ефективність використання фірмою власних коштів.
Помічено, що фірма, яка раціонально використовує позикові кошти, незважаючи на їх платність, має більш високу рентабельність власних коштів. Цьому можна дати пояснення, виходячи з фінансового механізму функціонування фірми.
Розглянемо простий приклад. У нас два підприємства. Перше має актив 200, в пасиві - ті ж 200, і всі кошти власні. У другого підприємства актив теж 200, але в пасиві - 100 власних та 100 позикових коштів (у формі банківських кредитів). НРЕІ (для простоти) в обох підприємств однаковий - 50. Введення в аналіз податків на прибуток нічого не змінює для наших підприємств, тому що податки потрібно платити, а з однієї величини НРЕІ вони також будуть однакові. Тому ми відмовимося від податків (уявімо, що підприємства працюють в «податковому раю»). У першого підприємства РСЗ дорівнює. Інша ж підприємство має виплатити відсотки за кредит, тільки після цього ми зможемо визначити РСЗ. Нехай ставка відсотка дорівнює 10% річних. Отже, при розрахунку РСС у другого підприємства будуть наступні цифри:
Таким чином, РСС у другого підприємства буде вище (хоча воно і використовує позикові кошти). Це відбувається тому, що економічна рентабельність більше ставки відсотка (25% і 10% відповідно). Дане явище отримало назву ефекту фінансового важеля. Отже, ефект фінансового важеля (ЕФВ) - це прирощення рентабельності власних коштів, одержуване при використанні позикових коштів, за умови, що економічна рентабельність активів фірми більше ставки відсотка по кредиту.
Ефект фінансового важеля (ЕФВ) базується на фундаментальній...
