надбавки при ворожих поглинаннях еквівалентна різниці вартостей фірми при старому та новому керівництві і міру некомпетентності В«старихВ» менеджерів. Тобто В«Протистояння take-oversВ» - форма опортуністичного поведінки менеджерів. p align="justify"> Існують т.з. В«Отруєні пігулкиВ». Це спеціальні права акціонерів (особливо, великих), у відповідність з якими акціонер у разі take-over або якихось непередбачених подій має право викупити за дуже низької вартості n-ну кількість акцій фірми. Взагалі, це - інституційна форма протистояння take-over, форма деяких гарантій фірми в цілому проти take-over, і нічого поганого в В«poison pillsВ» немає. Але зовсім інша справа, якщо В«poison pillsВ» приймає правління компанії, а не збори акціонерів. Це означає просто якесь опортуністична поведінка вищого менеджменту (правління, як правило, тісно асоціюється з вищим менеджментом). p align="justify"> Механізми забезпечення дисципліни менеджерів:
1. Внутрішні
o Оплата по результату: фіксована складова + бонус; однак, оскільки поведінка менеджерів лише частково визначає кінцеві результати, тому зменшується кооперація серед менеджерів, ризик зростає - міра виявляється, швидше , антістімулірующей
o Моніторинг: в ідеалі MB = MC
В§ здійснюється за 3-є особа, ризик зростає і збільшується штат підприємства, виникає бюрократизм
В§ здійснюється акціонерами: проблема безбілетника серед акціонерів
o Реорганізація менеджерів або ротація кадрів: виникає моральний ризик, пов'язаний з набором нових кадрів і проблема адоптації
o Ефект з/п: встановлення w всередині фірми вище ніж в середньому по галузі, можливо, але дорого. Особливо якщо висока з/п встановлюється за вислугу років, працівникам невигідно йти на пенсію, а фірмі вигідно від них позбутися.
o Застава: припустимо, фірма може звільнити будь-яких працівників, викритих у отлиніваніе. Працівники прагнуть ухилятися тому це звільняє додатковий час для задоволення їх власних потреб. Якби працівники вносили застави, вартість яких значно перевищувала б ці вигоди, і якби за розкриття обману вони позбавлялися б застави, вони не стали б обманювати фірму. Для цього необхідно порівнювати величину виграшу і застави.
2. Зовнішні
o Загроза поглинання див. вище
o Загроза банкрутства. Менеджери у разі банкрутства позбавляються роботи, високого статусу і пенсії. У цьому сенсі ризик недотримання інтересів акціонерів зменшується. Проте рівень боргового фінансування визначають менеджери, а не акціонери. Якщо він буде занадто високий, то кредитори отримують можливість контролювати компанію. Інтереси кредиторів - отримати гроші, а акціонерів - збільшити вартість акцій. Менеджери і банкіри проти ризикових проектів, акціонери - за. Банкрутство також є обмеженої заходом усунення морального ризику менеджерів, крім того, він неефективний на бумі ділової активності.
o Ринок праці менеджерів - ефект репутації, призводить до зменшення кооперації і створює менеджерам необхідність переконувати акціонерів у своїй продуктивній роботі тобто максимізувати короткостроковий прибуток
o Ринок товарів. Менеджери, діючі на ринках кінцевої продукції або вихідних ресурсів, де існує розумний рівень конкуренції, у разі недостатності зусиль зіткнуться із загрозою банкрутства своїх фірм.
19. Неокласична теорія фірми, її передумови, основні висновки та обмеження застосовності (з питань 22 - 25, 27 - 29 Hart (1989))
Традиційна неокласична теорія фірми не проводить різниці між керуючими компанією, її кредиторами та власниками. Фірма розглядається як гомогенна форма організації, головною метою якої є підвищення її сукупної вартості шляхом максимізації очікуваних дисконтованих грошових надходжень. Передбачається, що проблеми зовнішнього фінансування і корпоративного контролю не роблять на цей процес ніякого впливу. Зовнішнє фінансування корпорацій як з боку банків, так і за рахунок випуску акцій або облігацій розглядається лише в якості одного з елементів витрат у виробничому процесі, що не впливає на целеполагающую функцію компанії. p align="justify"> Неокласична теорія фірми побудована на припущенні, що мета фірми полягає в максимізації прибутку шляхом вибору видів витрат при заданої виробничої функції, заданих цінах випуску p і ...
