ктурних об'єктів, оскільки дозволяє отримати додатковий прибуток.
) Опціон на тиражування досвіду - показує, наскільки попередній досвід можна використовувати в майбутньому
) Опціон на перемикання і тимчасову зупинку бізнесу. Перемикання може бути декількох типів (на іншу технологію, на інший ринок і на інший масштаб діяльності).
) Комплексний опціон - містить в собі більше однієї можливості змін (наприклад, якщо в сприятливих умовах компанія може розширити масштаби діяльності, а в несприятливих має опціон на вихід). При цьому необхідно брати до уваги взаємний вплив таких опціонів, яке може мати як позитивні наслідки, тобто, синергію, так і негативні (наприклад, опціон на перемикання в якійсь мірі нейтралізує опціон на вихід з бізнесу, а опціон на розвиток підсилює опціон на тиражування).
) Опціон на відстрочку початку проекту - можливість відкласти інвестиції до отримання нової інформації, необхідної для прийняття виваженого рішення.
Таким чином, оцінка інвестиційного проекту згідно з концепцією реальних опціонів являє собою сукупність техніко-економічних аналітичних процедур по обґрунтуванню і розрахунку значень критеріїв ефективності проекту.
Результати оцінки використовуються для обґрунтування економічної доцільності основних рішень з управління проектом:
- відхилення або прийняття проекту до реалізації;
- вибір варіанта реалізації проекту;
- вбудовування в проект реальних опціонів.
Разом з тим, варіанти реалізації проекту із залученням позабюджетних джерел (КЖЦ з позабюджетним фінансуванням і концесія) характеризуються наявністю позикового фінансування (у проектах транспортної інфраструктури часто складають більше 80% від позабюджетних коштів), і тому аналіз кредитної стійкості є невід'ємною частиною аналізу фінансової ефективності, що не враховано в діючих у вітчизняній практиці методичних документах. У цьому зв'язку порядок оцінки ефективності проектів доцільно доповнити відповідними показниками, використовуваними у світовій практиці:
- коефіцієнт покриття обслуговування боргу (Debt Service Cover Ratio, DSCR);
- коефіцієнт покриття виплат по боргу на термін кредиту (Loan Life Coverage Ratio, LLCR);
- коефіцієнт покриття виплат по боргу на термін проекту (Project Life Coverage Ratio, PLCR).
Виходячи зі світової практики, для інфраструктурних проектів кредитними організаціями встановлюється мінімальне значення DSCR в діапазоні 1,2-1,4; для PLCR - 1,4-1,7.
Показники суспільної (соціально-економічної) ефективності проекту можуть істотно відрізнятися від показників комерційної ефективності.
Так, наприклад, основні критерії для вибору інфраструктурних проектів, перспективних для опрацювання, застосовувані в практиці діяльності вітчизняного холдингу ВАТ «РЖД», в даний час включають:
- позитивний фінансовий результат за підсумками реалізації проекту для холдингу (з урахуванням міжнародного досвіду з реалізації подібних проектів);
- наявність необхідного фінансування для реалізації проекту з боку Замовника;
- наявність відповідних компетенцій та досвіду в холдингу «РЖД», необхідних для ефективної реалізації проекту;
- можливість використання адміністративного ресурсу ВАТ «РЖД» та Уряду Російської Федерації;
- можливість забезпечення безпеки співробітників, задіяних у реалізації проекту;
- політична ситуація в регіоні реалізації проекту і рівень регіональних ризиків (ринкових, правових, валютних, операційних, кредитних);
- наявність синергетичного ефекту з іншими інфраструктурними проектами, реалізованими холдингом «РЖД»;
- ступінь готовності проекту до реалізації (наявність ТЕО, технічної документації).
При цьому в світовій та вітчизняній практиці передбачається оцінка соціально-економічного ефекту як в натуральних показниках (підвищення рівня зайнятості населення; поліпшення стану довкілля; підвищення доступності та якості послуг населенню і т.д.), так і в грошових (додана вартість, що забезпечується реалізацією проекту). Деякі показники (наприклад, екологічні) вкрай важко оцінити кількісно, ??і на практиці використовується метод експертних оцінок. Однак, при порівнянні варіантів реалізації проектів необхідно керуватися грошовою оцінкою, що забезпечує порівнянність з оцінкою комерційної ефективності.
В якості основних показників соціально-економічної ефективності, наприклад, можуть використовуватися:
