ваного підприємства за період як мінімум 5-ти років (такий період дозволить мінімізувати коливання ЧДП і вибудувати більш надійну прогнозну модель зростання) , використаний прогнозований Мінекономрозвитку рівень зростання економіки.
Це пов'язано з тим, що будь-яке підприємство є суб'єктом економічних відносин і в процесі своєї діяльності впливає на стан економіки в цілому, а показник зростання економіки характеризує загальний рівень збільшення доходів підприємств.
Таким чином, ми маємо такі величини:
· Ставка дисконтування - 15,96%.
· Середньорічний темп приросту ЧДП - 4,5%.
· Величина коефіцієнта капіталізації для ЧДП - 16,68%.
Далі розраховується коефіцієнт капіталізації для чистого прибутку за такою формулою:
(1 +4,5%) * 15,95%=16,68%
укладати етапом є розрахунок вартості власного капіталу компанії на основі даних про величину грошового потоку і ставкою капіталізації за такою формулою:
Таким чином, розрахована методом капіталізації доходу вартість власного капіталу ВАТ «Татнефть» становить 336 112,85 млн. рублів.
Метод дисконтованого грошового потоку
Перш ніж оцінка вартості власного капіталу даним методом стане можливою необхідно на основі наявних даних скласти прогноз грошових потоків на мінімальний період, що забезпечує достатню достовірність розрахунків - 5 років. Для цього використовуємо наявні відомості про величину грошового потоку в поточному році і темпі зростання ЧДП (таблиця 9).
Таблиця 9.
Прогноз грошових потоків
Прогнозний год12345ЧДП (млн. руб.) 58 578,2561 214,2763 968,9266 847,5269 855,66
Далі, наведені прогнозні показники величини грошового потоку необхідно продісконтірвать, тобто привести вартість даних надходжень до їх вартості в поточний момент часу. За коефіцієнт дисконтування також приймається величина рентабельності власного капіталу - 21,67%. Таким чином, дисконтовані грошові потоки приймають такий вигляд (таблиця 10).
Таблиця 10.
Дисконтовані грошові потоки
Прогнозний год12345Дісконтірованний ЧДП (млн. руб.) 54 398,0449 022,2644 177,7339 811,9435 877,60
Величини дисконтованого грошового потоку в практиці використовується показник термінальної вартості підприємства, що розраховується за формулою:
де-чистий грошовий потік останнього року прогнозного періоду.
Т - темп зростання NCF в построгнозном періоді;
r - ставка дисконтування;
t - темп приросту NCF в построгнозном періоді /
Підставивши в формулу отримані в результаті розрахунків дані отримуємо:
Для оцінки вартості власного капіталу необхідно підсумувати всі дисконтовані грошові потоки по роках і розмір термінальної вартості:
Вартість СК=54 398,04 + 49 022,26 + 44 177,73 + 39 811,94 + 35 877,60 + 27 431,48=250 719,06 млн. рублів.
Далі розглянемо застосування витратного методу.
Оцінка вартості власного капіталу за витратним методом здійснюється на базі двох основних підходів, зокрема це:
1. Метод чистих активів.
