уацій, в яких очікується, що підприємство протягом тривалого терміну буде отримувати приблизно однакові величини доходу (або темпи його зростання будуть постійними). ??
Вартість бізнесу за методом капіталізації визначається за формулою:
, (2)
де: V - вартість компанії за методом капіталізації грошового потоку;
FCF - перший вільний грошовий потік;
TCF - термінальна вартість (завершальний грошовий потік);
r - ставка дисконтування;
g - темп зростання грошового потоку.
Основні етапи оцінки бізнесу методом капіталізації:
аналіз фінансової звітності, її нормалізація і трансформація (при необхідності);
вибір величини прибутку, яка буде капіталізована;
розрахунок адекватної величини ставки капіталізації;
визначення попередньої величини вартості бізнесу за формулою;
проведення поправок на контрольний або неконтрольний характер оцінюваної частки, а також на недолік ліквідності (якщо вони необхідні) ». [11]
1.3 Порівняльний підхід при оцінці вартості компанії
« Порівняльний підхід - сукупність методів оцінки вартості об'єкта оцінки, заснованих на порівнянні об'єкта оцінки з об'єктами - аналогами об'єкта оцінки, щодо яких є інформація про ціни ». [4]
«Порівняльний підхід передбачає, що цінність власного капіталу фірми визначається тією сумою, за яку вона може бути продана за наявності досить сформованого ринку, тобто найбільш вірогідною ціною бізнесу може бути реальна ціна продажу подібної фірми, зафіксована ринком.
Перша умова застосування порівняльного підходу - наявність активного фінансового ринку, оскільки підхід передбачає використання даних про фактично здійснені угоди. Друга умова - відкритість ринка або доступність фінансової інформації, необхідної оцінювачу. Третьою умовою є наявність спеціальних служб, що накопичують цінову і фінансову інформацію.
При порівняльному підході використовуються три основні методи, вибір яких залежить від цілей, об'єкта і конкретних умов оцінки:
а) Метод ринку капіталу (метод оціночних мультиплікаторів або метод компанії - аналога) заснований на використанні ринкових цін акцій аналогічних компаній. Базою для порівняння служить ціна однієї акції акціонерних товариств відкритого типу. Даний метод використовується для оцінки міноритарних (неконтрольних) пакетів акцій.
б) Метод угод орієнтований на ціни придбання підприємства в цілому або його контрольного пакета акцій. Це визначає найбільш оптимальну сферу застосування даного методу - оцінка 100% -ного капіталу або контрольного пакета акцій.
в) Метод галузевих коефіцієнтів заснований на використанні рекомендованих співвідношень між ціною і певними фінансовими параметрами. Галузеві коефіцієнти розраховуються спеціальними аналітичними організаціями на базі тривалих статистичних спостережень за співвідношенням між ціною власного капіталу підприємства і його найважливішими виробничо-фінансовими показниками.
Оцінка ринкової вартості методами порівняльного підходу заснована на використанні цінових мультиплікаторів, що характеризують співвідношення ринкової ціни і якого-небудь показника, що відображає прибутковість підприємства. Ціновий мультиплікатор розраховується за аналогам і використовується як множник до адекватного показником оцінюваної компанії ». [11]
Вартість бізнесу порівняльним підходом розраховується наступним чином:
, (3)
де: V - вартість компанії;
М - мультиплікатор;
ФП - фінансовий показник.
Загальна формула розрахунку будь-якого мультиплікатора:
(4)
У оцінній практиці найбільш часто використовуються наступні види цінових мультиплікаторів:
«Ціна/Прибуток»;
«Ціна/Грошовий потік»;
«Ціна/Дивіденди»;
«Ціна/Виручка від реалізації»;
«Ціна/Балансова вартість».
Фактори відбору підприємств-аналогів:
) Галузеве схожість - список потенційно зіставних компаній завжди належить одній галузі, однак не всі підприємства, що входять в галузь або пропонують свої товари на одному ринку, співставні. Оцінювач повинен враховувати наступні додаткові фактори:
а) рівень диверсифікації виробництва;
б) характер взаємозамінності вироблюваних продуктів;
в) залежність від одних і тих же економічних чинників;
