ціною її покупки.
Особисті мотиви менеджерів також можуть грати величезну роль при здійсненні процесів злиття і поглинання. Загальновідомим фактом є те, що керівники компаній люблять владу і претендують на велику оплату праці, що в тій чи іншій мірі пов'язано з розмірами компанії, яку вони очолюють.
Але найбільш поширеним, на мою думку, є мотив монополії - усунення конкурентів. Даний мотив передбачає прагнення компанії, яка є ініціатором угоди, до підвищення свого впливу на ринку. Приобретаемая компанія при поглинанні в кращому випадку просто перестає бути конкурентом, а в гіршому - припиняє свою діяльність.
У разі якщо метою угоди є не закриття придбаного підприємства, в аналіз доцільності даної угоди важливо включити тенденцію до збільшення випуску продукції та обсягів її реалізації, а також цін на неї. Однак тут важливо пам'ятати і про те, що антимонопольне законодавство обмежує злиття з явними намірами підвищити ціни.
Випадок же закриття компанії після її поглинання можна пояснити тим, що іноді вигідніше викупити конкурентів і усунути цінову конкуренцію, ніж опустити ціни нижче середніх змінних витрат, змушуючи всіх виробників нести істотні втрати.
Ще одним мотивом може бути фінансова маніпулювання очікуваннями інвесторів. Дане маніпулювання може здійснюватися за допомогою демонстрації оптимістіческіх фінансових показників у короткостроковому періоді, технічних прийомів, застосовуваних при складанні звітності. Все це може призвести до підвищення цін акцій компанії на фондовому ринку, що в свою чергу послужить причиною підвищення вартості компанії в цілому. Однак тут не варто забувати і про те, що в довгостроковому періоді може відбутися зворотний ефект - можуть знизитися значення фінансових показників і ціни акцій.
Також важливим аспектом, здатним вплинути на процеси злиття і поглинання, є податкові мотиви. Практика говорить про те, що мають місце такі випадки, коли податкове законодавство стимулює злиття і поглинання, результатом чого виступають зниження податків і податкові пільги. Наприклад, припустимо, що існує яка-небудь компанія, несуча високу податкове навантаження. Якщо в майбутньому дана компанія придбає фірму, що користується великими податковими пільгами, то дані пільги будуть поширюватися і на компанію-ініціатора.
Ще одним важливим мотивом є можливість отримання синергетичного ефекту. Цей мотив є одним з найпоширеніших і включає в себе різні види вигод, тому необхідно розібрати його більш докладно. Розглянемо сутність синергетичних ефектів. Під синергией дуже часто розуміють додаткову вигоду, яка створюється шляхом об'єднання двох компаній, і яка була б недоступна для цих компаній у разі ведення їх діяльності незалежно один від одного. Різні дослідники по-різному трактують дане поняття. Так, наприклад П.Гохан називає його чистою вартістю поглинання (NAV), а Р. Брейлі і С. Майерс для його оцінки використовують показник чистого приведеного ефекту (NPV).
Однак дана трактування поняття синергії є занадто абстрактною. Розглянемо потенційні джерела синергії більш докладно і класифікуємо їх на дві групи.
Отже, синергія може бути операційною та фінансовою. Операційної називається синергія, яка дозволяє компаніям збільшити операційні доходи і свій темп зростання. Даний вид синергії підрозділяється на чотири типи.
Першим типом є ефект масштабу, який виникає в результаті злиття і дозволяє об'єднаної компанії вести свою діяльність з меншими витратами і отримувати великі вигоди. Як правило, ефект масштабу має місце при здійсненні горизонтальних злиттів, іншими словами, при злитті компаній, що ведуть свою діяльність в одній і тій же сфері. Прикладом тут може стати злиття двох банків або двох компаній, що займаються сталеливарним справою.
Другим типом є ефект зростаючої ціни, виникнення якого пов'язане зі зниженням рівня конкуренції на ринку в результаті злиття декількох компаній. Збільшення ціни на продукцію призведе до зростанню операційних доходів і прибутку об'єднаної компанії. Поява даного ефекту найймовірніше в галузях, де кількість діючих фірм має невелике значення, і найбільш найсильніші з них здійснюють операцію злиття з метою утворення олігополії.
Наступним типом операційної синергії є ефект поєднання різних функціональних переваг. Припустимо, що існують дві компанії. Одна з них має дуже розвинену маркетингову мережу, а інша - відмінні виробничі потужності. У разі злиття аналізованих компаній, об'єднана організація матиме як розвинену маркетингову мережу, так і сильні виробничі потужності, що спричинить за собою появу нових вигод.
Ще одним типом операційної синергії є ефект зростання на нових або вже існуючих ринках. Прикладом існування да...
