ться фондові індекси.
Шарп запропонував b -фактор, який грає в сучасній теорії портфеля особливо важливу роль:
, (5)
де:
s iM - коваріація між темпами зростання курсу цінного паперу і темпами зростання ринку;
s2 M - дисперсія прибутковості ринку.
Даний показник розкриває ступінь ризику паперу, ілюструючи, у скільки разів зміна ціни паперу вище зміни ринку в цілому. Таким чином, якщо b gt; 1, то дана папір належить до фінансових інструментів з високим ризиком, а якщо b lt; 1, то ціна паперу змінювалася повільніше, ніж ринок в цілому і дану папір можна віднести до числа відносно безризикових активів. Якщо ж раптом b lt; 0, то рух вартості даного паперу є протилежним руху ринку в цілому [8].
Залежність прибутковості цінного паперу від індексу можна виразити такою формулою:
( 6)
де r i - прибутковість цінного паперу i за даний період;
r I - прибутковість на ринковий індекс I за цей же період;
a iI - коефіцієнт зміщення;
b iI - коефіцієнт нахилу;
e iI - випадкова похибка [6, с.372]
. Показники фінансової оцінки ефективності інвестиційного портфеля і проблеми вибору його оптимального варіанту
Як правило ефективність управління портфелем можна досить об'єктивно оцінити на деякому тимчасовому інтервалі, такому як рік, два роки, розбивши його на місяці і квартали [9, с.345].
Якщо протягом усього періоду володіння і управління, структура портфеля залишалася незмінною, то визначення його прибутковості не представляє ніякої складності, оскільки достатньо, в даному випадку, лише визначити його ринкову вартість на чале і в кінці аналізованого періоду.
Для того, щоб знайти ринкову вартість портфеля, станом на певний момент часу, то в необхідно знати, що, у найзагальнішому вигляді, вона дорівнює сумі ринкових вартостей цінних паперів, які входять до його складу [ 5].
Наприклад, якщо портфель складається з звичайних акцій, то, для визначення його ринкової вартості, необхідно помножити ціну кожної акції на їх кількість.
Якщо відомі вихідна і конечн?? я вартості, то, для того щоб визначити прибутковість (r) даного портфеля, необхідно з кінцевої вартості відняти його вихідну вартість ( V 0 ), а потім розділити дану різницю на вихідну вартість:
(7)
Оцінюючи ефективність управління портфелем, необхідно також враховувати і рівень його ризику за вибраний проміжок часу. Ризики вимірюються так: ринковий - за допомогою так званого бета-коефіцієнта, а загальний - за допомогою вимірювання стандартного відхилення.
У випадку, якщо даний оцінюваний портфель виступає як єдина інвестиція, то доцільно вимірювати міру ризику за допомогою стандартного відхилення. За умови володіння одночасно кількома активами, то оптимальна оцінка ринкового ризику вимірюється бета-коефіцієнтом, який розкриває також ступінь впливу на загальний рівень ризику [2, с.239]. Відправною точкою при формуванні інвестиційного портфеля виступає визначення інвестиційної мети інвестора, яка, виходячи з сучасної теорії портфеля, проявляється в його відношенню до ризику і очікуваної прибутковості. Найпоширенішим методом визначення цілей інвестора є зображення переваг інвестора на так званій кривій байдужості (indifference curve).
Отже, на рис.2 позначимо криві байдужості u1, u2, u3, на горизонтальній ж осі відкладаємо значення ризику, а на вертикальній - очікувані прибутковості:
Рис. 2 - Криві байдужості
Дані криві ніколи не перетинаються, а тому, виходячи з відношення інвестора до ризику і прибутковості і їх оцінок інвестор може мати нескінченне число кривих байдужості.
Таким чином, менеджер, формуючи і керуючи портфелем, повинен визначити очікувану дохідність і ризик для кожного можливого портфеля, потім побудувати графік і вибрати один портфель.
Зазвичай, раціональний інвестор, який робить вибір між двома однаковими за всіма параметрами (крім очікуваної прибутковості) портфелями, повинен вибрати портфель з більшою прибутковістю. Однак, якщо перед інвестором стоїть завдання вибору між портфелями з однаковим рівнем очікуваної прибутковості, але різними рівнями ризику, то не дивно, що він вибере портфель з меншим ризиком [4, с.368].
Отже, основними параметрами при управлінні портфелем, які необхідно враховувати менеджеру, виступають очікувана прибутковість і ризик. Формуючи портфель, менеджер не може дуже точно спрогнозувати майбутню динаміку його прибутковості і ризику, а т...
