я від 8 до 20 різних цінних паперів у портфелі);
принцип достатньої ліквідності, який полягає в підтримці достатньої частки високоліквідних активів, якої було б достатньо для проведення раптових високоприбуткових угод, а також задоволення потреб клієнтів [5, с.384].
2. Найбільш відомі моделі портфельного управління
В даний час найбільший авторитет і поширення має теорія інвестиційного портфеля Вільяма Шарпа і Гарі Марковіца.
Вперше принципи формування портфеля в залежності від очікувань норми і прибутку та рівня ризику були реалізовані в роботі Г. Марковіца Вибір портфеля: ефективна диверсифікація інвестицій raquo ;, яка була вперше опублікована в 1952 р і дала потужний імпульс для безлічі досліджень основ теорії оцінки інвестицій і моделі оцінки фінансовий активів (САРМ), що входить до її складу.
Згідно Г.Марковіцем, серед нескінченної кількості портфелів, доступних інвестору, необхідно розглядати лише ті, які є компонентами їх ефективної безлічі [8, с.480].
Існує нескінченне число портфелів, доступних для інвестора, але в теж час інвестор повинен розглядати тільки ті портфелі, які належать до ефективного безлічі. Проте ефективне безліч Марковіца являє собою вигнуту лінію, що припускає наявність нескінченного числа точок на ній. Відповідно до його теорії існує нескінченна кількість ефективних портфелів. Перед інвесторами виникає проблема вибору і використання методів визначення структури кожного з нескінченного числа ефективних портфелів [8, с.480].
Відповідно до поглядів Вільяма Ф. Шарпа, Гордона Дж. Александера, Джеффрі В. Бейлі: інвестор, в ідеалі, зупинить вибір на оптимальному портфелі з їхньої безлічі, таким чином, забезпечивши:
. максимально очікувану дохідність для певних рівнів ризиків;
2. мінімізацію ризику для певних рівнів очікуваних ризиків.
Таким чином, сукупність інвестиційних портфелів, що відповідає ці дві вимоги має назву ефективне безліч raquo ;, а ефективний портфель, по Марковіцу, володіє максимальною прибутковістю серед усіх портфелів, з певним рівнем ризику.
Дана модель, на жаль, не дає можливість вибрати оптимальний портфель, визначаючи лише набір ефективних портфелів. Також, недоліком даної моделі є те що для її побудови, необхідно володіти великим обсягом інформації [7, с.280].
Математичне сподівання доходу по i -й цінному папері ( m i ) можна розрахувати наступним чином:
( 1)
Де: R i - можливий дохід по i -й цінному папері;
P ij - ймовірність отримання доходу;
n - кількість цінних паперів.
Для вимірювання ризику служать показники дисперсії, тобто, чим ширше розсіювання величин можливих доходів, тим імовірніше небезпека неотримання очікуваного доходу. Мірою такого розсіювання виступає середньоквадратичне відхилення:
( 2)
Кожен інвестиційний портфель обумовлюється таким двома величинами:
· очікуваною прибутковістю
(3)
де:
X i - частка загального вкладення, яка припадає на i -ю цінний папір;
m i - очікувана прибутковість i -й цінного паперу,%;
m p - очікувана прибутковість портфеля,%
· мірою ризику - середньоквадратичним відхиленням дохідності від очікуваного значення
(4)
де:
s p - міра ризику портфеля;
s ij - ковариация між прибутковістю i -й і j -й цінних паперів;
X i і X j - частки загального вкладення, що припадають на i -ю і j -ю цінні папери;
n - число цінних паперів портфеля [3, с.1040].
На відміну від моделі Марковіца, модель Шарпа, розроблена в 1960-х рр., вимагає набагато менший обсяг інформації.
Проводячи аналіз поведінки акцій на ринку, Шарп прийшов до такого висновку, що немає необхідності неодмінно визначати кореляцію кожної з акцій один з одним, а достатнім є встановлення, того, яким чином кожна з акцій перебуває у взаємодії зі усім ринком.
Оскільки даний аналіз на рівні всього ринку пов'язане зі значними складнощами, то достатнім є вибір деякої кількості певних цінних паперів, які здатні охарактеризувати рух всього ринку, притому досить точно. У ролі саме такого показника і використовую...
