на готову продукцію, сировину, матеріали та інші компоненти, істотним чином впливають на вартість оцінюваного обладнання. Ще одним аргументом, виступаючим на користь застосування методу дисконтованого грошового потоку, є наявність інформації, що дозволяє обґрунтувати модель доходів (фінансова звітність підприємства, ретроспективний аналіз оцінюваного підприємства, дані маркетингового дослідження ринку, плани розвитку компанії).
При підготовці вихідних даних для оцінки за допомогою дохідного підходу застосовується фінансовий аналіз, оскільки з його допомогою можна оцінити особливості розвитку підприємства, в т.ч.:
темпи зростання;
витрати, прибутковість;
ставку дисконтування.
Метод дисконтування є одним з варіантів дохідного підходу до оцінки машин і устаткування. Як і інші варіанти дохідного підходу, він заснований на базовій посилці, що вартість об'єкта дорівнює поточної вартості майбутніх доходів, які принесе ця власність. Сутність даного методу виражається формулою:
Е 1, Е2, Е n - чистий дохід, вироблений системою в кожному прогнозному році; - ставка дисконту; - вартість реалізації активу наприкінці прогнозного періоду;
п" ї
На відміну від оцінки нерухомості в оцінці обладнання, даний метод застосовується досить часто через значних коливань величин прибутків або грошових потоків по роках, характерних для більшості оцінюваних підприємств.
Основні етапи застосування методу
Практичне застосування методу дисконтування грошових потоків, передбачає наступні основні етапи:
Вибір?? елічіни прибутку (або грошового потоку), які будуть дисконтовані;
Розрахунок адекватної ставки дисконтування.
Визначення попередньої величини вартості.
Проведення корекції на нерухомість (облік доходу припадає на будівлю).
Визначення ринкової вартості дохідним підходом.
Вибір величини прибутку (грошового потоку)
Даний етап фактично передбачає вибір періоду поточної виробничої діяльності, результати якої будуть капіталізовані. Оцінювач може вибирати між кількома варіантами:
прибуток останнього звітного року;
прибуток першого прогнозного року;
середня величина грошового потоку за кілька останніх звітних років (3-5 років).
У якості розрахункової величини може виступати або чистий прибуток після сплати податків, або прибуток до сплати податків, або величина грошового потоку. У більшості випадків на практиці як капитализируемой величини вибирається грошовий потік останнього звітного року. Для кожного виду грошового потоку існує свій тип ставки дисконтування, пов'язаної з певними ризиками.
Визначення ставки дисконтування
Ставка дисконтування - це очікувана ставка доходу на вкладений капітал в порівнянні за рівню ризику об'єкти інвестування або, іншими словами, це очікувана ставка доходу за наявними альтернативним варіантам інвестицій з порівнянним рівнем ризику на дату оцінки.
Ставка дисконтування розраховується на тій же основі, що і грошовий потік, до якого вона застосовується. Існують різні методики визначення ставки дисконтування, найбільш поширеними з яких є:
для грошового потоку власного капіталу:
модель оцінки капітальних активів;
кумулятивний підхід.
для без боргового грошового потоку:
модель середньозваженої вартості капіталу.
Кумулятивний метод визначення ставки дисконтування заснований на експертній оцінці ризиків, пов'язаних з вкладенням коштів в оцінюваний бізнес.
Кумулятивний метод найкращим чином враховує всі види ризиків інвестиційних вкладень, пов'язані як з факторами загального для галузі та економіки характеру, так і зі специфікою оцінюваного обладнання. Для визначення ставки дисконтування до безризикової ставкою доходу додається додаткові премії за ризик вкладення в підприємство за такими чинниками:
При цьому відомо, що збільшення норми доходу відбувається в міру підвищення ступеня ризику інвестицій.
Послідовність кроків
Визначити очищену від ризику норму доходу.
Визначити премії за ризик вкладення в підприємство за додатковими факторам.
Підсумувати ці значення. Ставка дисконтування розрахована методом кумулятивного побудови за формулою:
=R 0 + Кр, де,
0 - безризикова ставка;
Кр - компенсації за ризик вкладення в об'єкт оцінки.
Визначення очищеної від ризику норми доходу.
Для інвестора безризикова ставки являє собою альтернативну ставку доходу, яка характеризується практичною відсутністю ризику і високим ступенем ліквідності. В якості безризикової ставки доходу у світовій практиці зазвичай використовується ставка доходу за довгостроковими державними борговими зобов'язаннями (облігаціями або векселями) з аналогічними досліджуваного проекту обрієм інвестування. Для оцінки російс...
