ому ринку небагато. По-друге, цінні папери повинні бути довгостроковими для того, щоб портфель існував в незмінному стані тривалий час. Вітчизняна практика свідчить, що динамізм російського ринку не дозволяє портфелю мати низький оборот, оскільки велика ймовірність втрати не тільки доходів, але і основного капіталу.
Сигналом до зміни вже наявного сформованого портфеля при пасивному управлінні служать не ринкові зміни, як у випадку активного управління, а падіння дохідності портфеля нижче мінімальної.
Одним з елементів обох способів управління портфелем є моніторинг - безперервний детальний аналіз:
В· фондового ринку в цілому і тенденцій його розвитку;
В· окремих секторів фондового ринку;
В· фінансово-економічних показників фірми-емітента цінних паперів;
В· інвестиційних якостей цінних паперів.
Кінцевою метою моніторингу є вибір цінних паперів, що володіють інвестиційними властивостями, які відповідають даному типу портфеля.
Активний і пасивний способи управління здійснюються або на основі доручення клієнта і за його рахунок, або на базі договору.
1.3 Моделі оптимального портфеля цінних паперів і можливості їх практичного застосування
Оптимальне формування і управління портфелем цінних паперів передбачає таке розподіл грошових ресурсів інвестора між складовими портфель активами, яке в залежності від цілей інвестора або максимізує прибуток, або мінімізує ризик.
Динамізм фондового ринку змушує швидко реагувати на його зміни і різко ускладнює проблему управління інвестиційним портфелем. У цих умовах роль управління інвестиційним портфелем зростає і полягає в знаходженні тієї межі між ліквідністю, прибутковістю і ризикованістю, яка дозволила б вибрати оптимальну структуру портфеля. Цій меті служать різні моделі вибору оптимального портфеля.
Однак використання моделей можливо скоріше в теорії, ніж на практиці, так як вимагає особливих умов, які насправді строго не виконуються ніде, але приблизно можливі на ринках країн з розвиненою ринковою економікою.
Основні умови застосовності моделі оптимального інвестиційного портфеля:
В· замкнутість, то Тобто кількість цінних паперів, які обертаються на ринку, і кількість учасників ринку постійно;
В· ліквідність, то Тобто мається можливість завжди миттєво продати або купити будь-яку кількість обертаються на ринку акцій;
В· однаковість цін купівлі та продажу цінних паперів;
В· равновесность цін на фондові активи;
В· повнота інформації про всі цінні папери та доступність її кожному інвестору;
В· привабливість для інвестора кожній (в тому числі ризикової) цінного паперу обумовлена ​​його прагненням сформувати оптимальний портфель на базі наявної інформації про характеристиках цього цінного паперу;
В· закритість, то є ринок являє собою ізольовану систему, яка недоступна впливу позаекономічних чинників;
В· насиченість, то є на ринку звертається величезна кількість цінних паперів, які здатні задовольнити найрізноманітніші потреби учасників.
Лауреат Нобелівської премії Гаррі Марковітцем запропонував при виконанні вищеперелічених умов розглядати майбутній дохід, який приносять фінансові активи, як випадкову змінну, тобто вважати, що доходи з різних цінних паперів випадково змінюються в деяких межах. У цьому випадку, якщо якимсь чином розподілити по кожному фінансовому інструменту цілком певні ймовірності отримання доходу, то можна отримати розподіл ймовірностей отримання доходу по кожній альтернативі вкладення коштів. Для спрощення передбачається, що доходи по альтернативам розподілені нормально.
За моделі Марковітца визначаються показники, що характеризують обсяг інвестицій і ризик, що дозволяє порівнювати між собою різні альтернативи вкладення капіталу з точки зору поставлених цілей і тим самим створити можливі моделі для оцінки різних комбінацій при формуванні портфеля. В якості масштабу очікуваного доходу з ряду можливих доходів на практиці використовують найбільш ймовірне значення, яке в разі нормального розподілу збігається з математичним очікуванням. З методологічної точки зору модель Марковітца можна визначити як нормативну. Це, звичайно, не означає нав'язування інвестору певного стилю поведінки на ринку цінних паперів. Завдання моделі полягає в тому, щоб показати, як поставлені цілі можуть бути досягнуті на практиці.
Модель оптимального портфеля Г. Марковітца має деяке практичне значення і для російського ринку цінних паперів, особливо наступний з неї висновок про можливість поділу інтегрального ризику на системний та діверсіфіціруемий.
Системному ризику піддаються всі цінні папери.
Діверсіфіціруемий ризик піддається регулюванню шляхом оптимізації портфеля і залежить від кількості різних видів цінних паперів, які складають даний інвестиційний портфель. Коли кількість фінансових інструментів досить велика...
