доходу на вкладений капітал в порівнянні за рівню ризику об'єкти інвестування, іншими словами - це необхідна ставка доходу за наявними альтернативним варіантам інвестицій з порівнянним рівнем ризику на дату оцінки.
Якщо розглядати ставку дисконту з боку підприємства як самостійної юридичної особи, відокремленого і від власників (акціонерів), і від кредиторів, то можна визначити її як вартість залучення підприємством капіталу з різних джерел.
Ставка дисконту або вартість залучення капіталу повинна розраховуватися з урахуванням трьох факторів:
- наявність у багатьох підприємств різних джерел капіталу, що залучається, які вимагають різних рівнів компенсації;
- необхідність обліку для інвесторів вартості грошей у часі;
- фактор ризику (ступінь ймовірності отримання очікуваних у майбутньому доходів).
Для грошового потоку для власного капіталу ставка дисконту розраховується за:
- моделі оцінки капітальних активів;
методу кумулятивного побудови (метод підсумовування).
Кумулятивний метод
Кумулятивний метод визначення ставки дисконту заснований на експертній оцінці ризиків, пов'язаних з вкладенням коштів в оцінюваний бізнес. Ставка дисконту розраховується шляхом додавання всіх виявлений ризиків і додавання отриманого результату до безризикової ставкою доходу.
Кумулятивний метод найкращим чином враховує всі види ризиків інвестиційних вкладень, пов'язані як з факторами загального для галузі та економіки характеру, так і зі специфікою оцінюваного підприємства. Для визначення ставки дисконту до безризикової ставки додається додаткові премії за ризик вкладення в Компанію за такими чинниками:
Р і з до іПремііКлючевая фігура в керівництві; якість руководства0 - 5% Розмір компаніі0 - 5% Фінансова структура (джерела фінансування компанії) 0 - 5% Товарна і територіальна діверсіфікація0 - 5% Диверсифікація кліентури0 - 5% Доходи: рентабельність і предсказуемость0 - 5% Інші особливі ріскі0 - 5% Плюс безризикова ставка6 , 41
У результаті проведення аналізу підприємства ми оцінили фактори ризику. Розрахунок представлений в табл.40.
Таблиця 40 - Розрахунок ризиків підприємства
Вид ріскаУровень ріскаОпределеніе максимального ризику (рівень ризику 5) 12345Ріск інвестірованіяГосударственная гарантія повернення інвестіцій1Отсутствует правове полеОб'еми інвестіцій1Незначітельние фінансові вложеніяТемпи інфляціі1Средніе темпи інфляцііЕкономіческіе гарантії повернення інвестіцій1Випускаемая продукція високої якості і користується спросомКредітная політика банков1Средніе процентні ставкіКолічество наблюденій00500Взвешенная сумма001500Сумма взвешенних15Колічество факторов5Средневзвешенная велічіна3Размер компанііМонополіі11Високая конкуренціяДоля ринка11Ніжесредняя частка ринкаСирьевие ресурси011Колічество наблюденій00030Взвешенная сумма000120Сумма взвешенних12Колічество факторов3Средневзвешенная велічіна4Терріторіальная і виробнича діверсіфікаціяФіліали, представітельства1ОтсутствуютГібкіе технологічні лініі01ІмеютсяРабота на різних сегментах ринка1Отсутствует Асортимент услуг1Отсутствует Кількість наблюденій00022Взвешенная сумма000810Сумма взвешенних17Колічество факторов4Средневзвешенная велічіна4,5Діверсіфікація кліентуриЧісло споживачів услуг1 Середнє Географія1НеограніченнаУдельние ваги виручки від різної деятельності1Отсутствует Кількість наблюденій00201Взвешенная сумма00605Сумма взвешенних11Колічество факторов3Средневзвешенная велічіна3,7Качество управленіяКлючевая фігура1Предпріятіе не в повній мірі залежить від ключової фігуриСтратегія маркетінга1Імеется план маркетингу, залежна цінова політікаФінансовая структура1Соответствует рекомендуемойРетроспектівная прогнозіруемость1Імеется Мотівація1СредняяКолічество наблюденій00410Взвешенная сумма001240Сумма взвешенних16Колічество факторов5Средневзвешенная велічіна3,2І Т О Г О: 18,4
Таким чином, сумарний показник ризику інвестування коштів у дане підприємство оцінений нами в 18,4%. Серед інших ризиків нами був врахований фактор політики ціноутворення, який пов'язаний з інфляційними процесами, оцінений як 3%.
Безризикова ставка, як показник прибутковості безризикових операцій, була прийнята ставка доходу за середньозваженої процентної ставки прибутковості по ОФЗ - АД і ОФЗ-ФД, яка на дату оцінки складе 6,41% Ап за даними ж. Експерт №3 (592), січень 2013 р" .
Таблиця 41 - Розрахунок ставки дисконтування
Безризикова ставка6,41Страновой ріск0Ріск інвестування коштів у оцінюване предпріятіе18,4Прочіе ріскі3Ітого ставка дісконтірованія27,81
Таким чи...
