у товарно - матеріальних цінностей і методів амортизації, того ж віку та ін.), яку оцінює сам фондовий ринок, і з відповідними коригуваннями переносять цю оцінку на розглянуте підприємство.
Ліквідаційна вартість підприємства оцінюється переважно в рамках так званого майнового (витратного) підходу. Його зміст полягає в оцінці ринкової вартості вільного від боргів майна підприємства. При цьому відштовхуються від оцінки ринкової вартості всіх активів (майна) підприємства - матеріальних (реальних і фінансових) і нематеріальних, незалежно від того, як вони відображені (і чи відображені взагалі - в тому, що стосується нематеріальних активів) у бухгалтерському балансі підприємства.
Це - природний підхід для оцінки підприємства, яке буде закриватися з розпродажем його майна за ринковою вартістю і з погашенням боргів фірми незалежно від термінів їх закінчення. Причому найбільш суворо зазначений підхід здійснюється тоді, коли ринкова вартість підприємства визначається як сума не просто ринкових вартостей усіх видів його майна, а оцінок ринкових вартостей майна підприємства, які визначені в розрахунку на строкову його продаж (ліквідаційних вартостей майна). Останні нижче, ніж просто розумна ринкова вартість майна, оцінена в розрахунку на неспішну продаж з грунтовним пошуком найбільш вигідного покупця (це стосується навіть нерухомості, по якій ціни термінового продажу в країні не ростуть, а падають). Майновий (витратний) підхід може бути адекватний визначення вартості підприємства як діючого тільки у випадках, якщо оцінюване підприємство:
- відноситься до категорії фінансових компаній з переважною часткою фінансових активів, ринкова вартість яких тоді, у свою чергу, або береться з фондового ринку (коли фінансовий актив є ліквідним або хоча б регулярно котируються), або спеціально оцінюється виходячи з очікуваних по активу (цінного папері) доходів (ситуація матрьошки в матрьошці raquo ;, що припускає для реалізації майнового підходу використання дохідного підходу);
- має підвищену частку нематеріальних активів, які цінні лише тоді, коли вони використовуються, т. е. коли підприємство буде діяти.
Таким чином, існують наступні підходи до оцінки підприємства, в різній мірі відповідають тому чи іншому визначенню вартості бізнесу:
- дохідний підхід;
- ринковий підхід;
- майновий (витратний) підхід [4, c. 24].
1.5 Оцінка вартості підприємства в процедурах арбітражного управління
Оцінка вартості кризового підприємства може здійснюватися на основі все тих же трьох підходів: дохідного, витратного (майнового) і ринкового (порівняльного).
На етапі спостереження на основі проведеної оцінки можна визначити розмір конкурсної маси і, зіставивши її із заборгованістю підприємства, теоретично обгрунтувати наявність або відсутність можливості відновлення платоспроможності підприємства-боржника. Також на цьому етапі оцінка вартості майна необхідна для встановлення достатності майна боржника для покриття судових витрат і витрат на винагороду арбітражним керуючим.
Коли на підприємстві рішенням арбітражного суду введена процедура зовнішнього управління, оцінка вартості підприємства використовується зовнішнім керуючим при складанні плану зовнішнього управління. Зокрема, за допомогою витратного підходу до оцінки власності визначається вартість підприємства як бізнесу при можливій його продажу, а також оцінюється вартість окремо взятих активів неспроможного підприємства.
На стадії зовнішнього управління першорядне значення для визначення варіантів сценарію розвитку підприємства (якщо є потенційний інвестор) при складанні плану зовнішнього управління має метод дисконтування грошового потоку. Тут оцінка вартості виступає як критерій ефективності прийняття управлінських рішень, оскільки застосування різних наборів антикризових заходів може призвести як до зниження, так і до збільшення вартості підприємства. Збори кредиторів, якому необхідно затвердити (або не затвердити) даний план, при виборі варіантів розвитку підприємства повинно вибрати варіант:
більш реалістичний;
найменш ризикований;
який може бути реалізований в період зовнішнього управління.
Для визначення такого варіанту використовується наведений в плані зовнішнього управління розрахунок вартості підприємства за методом дисконтування грошових потоків.
При оцінці кризового підприємства може бути застосований і метод реальних опціонів, так як саме використання даного методу дає можливість визначити потенційну вартість збиткового підприємства.
Витратний (майновий) підх...
