нтегрального результату фінансового стану підприємства
Де, Rрто - коефіцієнт рентабельності товарообігу;
Коа - оборотність загальної суми активів.
У процесі аналізу можна з'ясувати зниження або збільшення рентабельності власного капіталу та за рахунок яких чинників це відбулося.
В умовах ринкових відносин через недостатнє наявності власного капіталу у підприємств виникає потреба в залученні позикових (зовнішніх) джерел фінансування.
Позиковий капітал - це кредити банків і фінансових компаній, позики, кредиторська заборгованість, лізинг, комерційні папери.
Розрахунок потреби в обсягах короткострокових і довгострокових позикових коштів грунтується на цілях їх використання в майбутньому періоді. На довгостроковій основі позикові кошти залучаються зазвичай для розширення обсягу власних основних засобів і формування відсутнього обсягу інвестицій у різні об'єкти. На короткостроковий період позикові кошти залучаються для закупівлі товарів, поповнення обігових коштів та інших цілей їх використання.
Оптимальні розміри залученого капіталу здатні підвищувати рентабельність економічного потенціалу, а надмірні - порушити фінансову структуру господарських ресурсів підприємства, знизити ефективність його функціонування. У світовій практиці менеджменту використовують поняття «фінансовий леверидж», який розкриває вплив позикового капіталу на прибуток власника. Одним з основних показників «фінансового левериджу» є коефіцієнт фінансового ризику (Кфін.ріск).
Кфін.ріск=/,
Високий коефіцієнт фінансового ризику (більше 1,0) вказує на неблагополучну ситуацію, коли підприємству нічим платити кредиторам.
Одним з показників, що застосовуються для оцінки ефективності позикового капіталу, є ефект фінансового важеля (ЕФВ):
ЕФР=[ROA (1 - Кн) - СП] * ЗК/СК,
де, ROA - економічна рентабельність сукупного капіталу до сплати податків;
Кн - коефіцієнт оподаткування;
СП - ставка позичкового відсотка;
ЗК - позиковий капітал;
СК - власний капітал.
Ефект фінансового важеля (ЕФВ) показує, на скільки відсотків збільшується рентабельність власного капіталу за рахунок залучення позикових коштів в оборот підприємства. Він виникає в тих випадках, якщо економічна рентабельність капіталу вище позичкового відсотка.
Ефект фінансового важеля складається з двох компонентів:
різниці між рентабельністю сукупного капіталу після сплати податку і ставкою відсотка за кредити:
[ROA (1 - Кн) - СП],
плеча фінансового важеля: ЗК/СК.
Позитивний ЕФР виникає, якщо ROA (1 - Кн) - СП gt; 0. Якщо ROA (1 - Кн) - СП lt; 0, створюється негативний ЕФР, в результаті чого відбувається «проїдання» власного капіталу і це може стати причиною банкрутства підприємства.
Ефект фінансового важеля в управлінні капіталом підприємства використовується наступним чином:
) якщо підприємство використовує тільки власні кошти, то їх рентабельність оцінюється як частка в економічної рентабельності активів з урахуванням оподаткування прибутку за такою формулою:
РСС=(1 - Н) * Ра,
де, РСЗ - рентабельність власних коштів підприємства, вимірювана відношенням прибутку до їх суми;
Н - ставка оподаткування прибутку в частках одиниці, на даний момент складає 24%;
Ра - рентабельність активів підприємства.
) якщо підприємство використовує крім власних коштів і кредити банку, то це збільшує або знижує рентабельність власних коштів залежно від ефекту фінансового важеля. У цьому випадку рентабельність власних коштів розраховується за формулою:
РСС=(1 - Н) * Ра + ЕФР,
Знаючи розрахункову величину власного капіталу на планований період, коефіцієнт фінансового левериджу, що забезпечує його максимальний ефект, можна визначити граничний обсяг позикових коштів (кредиту) за формулою:
ЗКпл=ПФР + СКпл,
де, ЗКпл - сума позикових коштів на планований період;
ПФР - сума власних коштів на планований період;
СКпл - «плече» фінансового важеля, в%.
В умовах інфляції, якщо борги і відсотки по них не індексуються, ЕФР і RОЕ збільшуються, оскільки обслуговування боргу і сам борг оплачуються вже знеціненими грошима. Тоді ефект фінансового важеля буде дорівнює:
ЕФР=[ROA -] х (1-Кн) х +,
де, І - темп інфляції у вигляді десяткового дробу.
Співвідношення власних і позикових коштів підприємства залежить від різних факторів, обумовлен...
