нд та ін)
Таблиця 1 Засоби платежу за зовнішнім боргом та їх джерела
Розміщення державних цінних паперів може бути: Добровільним - розміщення цінних паперів на вільному (або майже вільному) ринку. До цінних паперів, розміщеним таким чином, належать державні короткострокові зобов'язання (ДКО), облігації федеральної позики (ОФП), облігації ощадної позики (ОСЗ), єврооблігації;
Вимушеним квазіринкові - ринкове оформлення фактичного державного боргу. Так з'явилися на світ облігації внутрішньої позики (ОВВЗ), казначейські зобов'язання (КЗ), векселі Мінфіну, переоформили на Мінфін заборгованість підприємств за банківськими кредитами, наданими під державні програми. Сюди ж може бути віднесений портфель державних паперів ЦП, сформований з метою підтримки власне ринку.
Найважливішим критерієм для прийняття рішення про використання того чи іншого засоби платежу має виступати співвідношення їх цін, як у момент платежу, так і у прогнозованій перспективі. Раціональна стратегія полягає в тому, щоб в якості засобів платежу використовувати в першу чергу активи, дорожчі в даний момент, але дешевшають у перспективі. Використання активів, найдешевших у даний час і дорожчають в перспективі, доцільно відкладати до більш пізнього часу. p> З цієї точки зору ціни більшості пропонованих "некласичних" коштів платежу порівняно з готівкою, одержуваними владою як традиційних бюджетних доходів є, по-перше, вельми низькими і, по-друге, зростаючими в перспективі (таблиця 2). p> Одним із прикладів очевидного неоптимального використання державних активів є пропонований обмін частини російського боргу на акції російських компаній. У Нині акції найбільших російських компаній в електроенергетиці, паливної промисловості, металургії, телекомунікаціях ("блакитні фішки ") по відношенню до паперів аналогічних компаній країн, що розвиваються істотно недооцінені. Папери компаній "другого ешелону" в машинобудуванні, лісової, легкої, харчової промисловості в ще більшому ступені. У Водночас стійко діюча тенденція конвергенції цін російського фондового ринку і фондових ринків країн, що розвиваються дозволяє сподіватися на значне підвищення відносної ціни акцій російських компаній в осяжному майбутньому. p> ТАБЛИЦЯ 2 Відносні ціни альтернативних засобів платежу
-
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
Відносні ціни,%: Експортні надходження (індекс умов торгівлі в 1999 р. = 100%)
99,8
98,1
119,4
110,9
103,7
97,7
89,1
100,0
148,1
173,2
Державні цінні папери (новий борг)
-
-
90,7
88,8
93,0
95,9
79,7
69,7
86,8
91,1
Товарні поставки (рівень внутрішніх цін в Росії в% до рівня цін и США)
10,8
22,6
40,9
59,4
76,0
75,6
64,0
40,6
42,1
43,7
Акції російських компаній (питома ринкова капіталізація російських компаній у% до питомої ринкової капіталізації компаній країн, що розвиваються)
-
-
0,9
2,9
4,7
19,1
10,8
5,2
8,8
14,3
Довідково: Спред на російські цінні папери в порівнянні з казначейськими облігаціями США, базисні пункти
-
-
1100
1343
797
453
2677
4590
1620
1030
Таким чином, використання для цілей обслуговування і погашення боргу більш дешевих коштів платежу при подальшому їх неминучому подорожчанні, до того ж при наявності більш дорогих альтернатив, є неоптимальним і веде до суттєвих економічних втрат. p> Спираючись на вищевикладене, можна зробити наступні висновки:
причинами виникнення державного боргу, як правило, є важкі періоди для економіки: війни, спади і т.д.;
поняття внутрішнього і зовнішнього боргу поступово сходяться. Цей п...
