ь щодо доступної та відноситься до справи). В умовах ефективного ринку ціни активів миттєво, повністю і коректно асимілюють всю доступну і що стосується справи, досягаючи стану рівноваги. При цьому найкращим прогнозом ціни активу "на завтра" за інформацією, доступної сьогодні, виявляється значення ціни "на сьогодні ", а зміни цін носять характер" випадкового блукання ". Купівля-продаж цінних паперів на такому ринку нагадує гру з рівними можливостями для всіх учасників, що мають однієї і тієї ж інформацією, що виключає можливість регулярного отримання "наднормальної" прибутковості (тобто прибутковості більше тієї, що відповідає рівноважним цінами активів). При порушенні гіпотези ефективності ринку перед учасниками ринку відкриваються можливості для побудови нетривіальних прогнозів цін і доходностей активів на основі економетричних моделей фінансових часових рядів . У той же час в умовах ефективного ринку розумною є стратегія: " купив і володій " У зв'язку з цим основним завданням фінансового аналізу стає завдання оптимального портфельного інвестування , що зводиться до формування портфеля активів, що забезпечує отримання прийнятної очікуваної прибутковості з мінімальним ризиком [4]. При вирішенні даної задачі виникає необхідність у статистичному оцінюванні ( прогнозуванні ) характеристик фінансових активів: очікуваних доходностей, ризиків, ковариаций доходностей активів і т.д. по статисти-ного даними. Один з традиційних підходів до вирішення даної проблеми заснований на застосуванні економетричних моделей доходностей активів. В якості таких моделей можуть використовуватися як " ринкові моделі ", що не мають суворого економічного обгрунтування, так і економічні моделі рівноваги фондового ринку, наприклад: модель САРМ ( Capital Asset Pricing Model ) і модель АРТ ( Arbitrage Pricing Theory model ), розроблені на основі підходу "Прибутковість - ризик", які для рівноважного стану ринку встановлюють зв'язки між прибутковістю і ризиком активів, прибутковістю активів (Або портфеля активів) і прибутковістю ринкового портфеля (CAPM), прибутковістю активів і екзогенними факторами (АРТ). В
Глава II . Теоретичні та практичні аспекти АРТ-
моделювання: втілення теоретичних посилок в модель
Поняття арбітражу є важливою складовою, яка застосовується для характеристики діяльності інвесторів, оскільки арбітраж є широко поширеною інвестиційної тактикою. p> Теорія арбітражного ціноутворення (модель АРТ) була запропонована професором Єльського університету Стефаном Россом в 1976 р. В якості практичного результату теорії розглядається основне рівняння ціноутворення активів, згідно якому на зміну вартості активу впливає не тільки ринковий фактор (Вартість ринкового портфеля), а й інші, в тому числі неринкові, фактори ризику - курс національної ...
